【华鑫证券】特一药业（002728）-公司事件点评报告：营销改革逐步释放止咳宝片的市场潜力-250826（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0808 月月 2626 日日 营销改革逐步释放止咳宝片的营销改革逐步释放止咳宝片的市场市场潜力潜力 特一药业特一药业（002728.SZ002728.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(首次首次)事件事件 分析师：胡博新分析师：胡博新 S1050522120002 基本数据基本数据 2025-08-25 当前股价（元）9.44 总市值（亿元）48 总股本（百万股）513 流通股本（百万股）376 52 周价格范围（元）6.87-10.16 日均成交额（百万元）165.94 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 特一药业特

2、一药业发布公告：2025 年半年度，公司实现营业收入49114.29 万元，同比增长 56.54%；归属于上市公司股东的净利润 3800.77 万元，同比大幅增长 1313.23%。投资要点投资要点 营销改革效果显现，止咳宝销量恢复营销改革效果显现，止咳宝销量恢复 公司自 2024 年初开启核心品种止咳宝片的销售改革，在药店渠道逐步由经销商模式调整为自营+经销商的混合模式。销售改革导致 2024 年止咳宝片发货下滑，利润受拖累。目前自营团队已形成初步规模并高效运转，同时销售费用投入增加，有效提升了“特一”品牌的知名度与影响力。2025 年上半年止咳宝片的销量实现 3.31 亿片，恢复至 202

3、3 年同期的61.29%，营销改革的效果显现。营销改革持续推营销改革持续推进进，培育中药大品种，培育中药大品种 公司核心产品止咳宝片有一百多年历史，产品秘方入选岭南中药文化保护遗产，具有“宣肺祛痰、止咳平喘”之功效，根据米内网数据库的统计数据，公司的止咳宝片连续多年位列止咳祛痰平喘类中成药前十大品牌。在区域试点成功的基础上，公司营销改革将逐步向全国铺开，进一步将止咳宝片培育成中药大品种。盈利预测盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 9.90、11.12、13.18 亿元，EPS 分别为 0.22、0.38、0.56 元，当前股价对应 PE 分别为 42.6、24.7、16.8

4、倍，考虑销售改革下止咳宝片销量提升显著，公司盈利有望快速增长，给予“买入”投资评级。风险提示风险提示 止咳宝片销量波动风险；皮肤病血毒丸销售上量低于预期；销售费用投入增长过快侵蚀利润。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）688 990 1,112 1,318 增长率（增长率（%）-35.6%44.0%12.3%18.5%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）20 114 196 287-10010203040(%)特一药业沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告

5、证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 增长率（增长率（%）-91.9%453.8%72.8%46.6%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.04 0.22 0.38 0.56 ROEROE（%）1.2%6.1%9.7%12.8%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元）公司盈利预测（百万元）资产负债表资产负债表 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 流动资产流动资产:现金及现金等价物 457 589 760 961

6、应收款 214 173 194 230 存货 264 298 304 343 其他流动资产 15 21 24 29 流动资产合计 951 1,081 1,283 1,562 非流动资产非流动资产:金融类资产 0 0 0 0 固定资产 564 551 539 528 在建工程 158 133 108 83 无形资产 139 132 125 118 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 590 590 590 590 非流动资产合计 1,450 1,405 1,362 1,319 资产总计 2,401 2,487 2,645 2,881 流动负债流动负债:短期借款 516 516 516