【东吴证券】新宙邦（300037）-2025半年报点评：业绩符合市场预期，氟化工稳中有升-250826（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 新宙邦（300037）2025 半年报半年报点评：点评：业绩符合市场预期，氟化业绩符合市场预期，氟化工稳中有升工稳中有升 2025 年年 08 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 股价走势股价走势 市场数

2、据市场数据 收盘价(元)47.38 一年最低/最高价 26.46/48.95 市净率(倍)3.68 流通A股市值(百万元)25,597.33 总市值(百万元)35,429.77 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)12.89 资产负债率(%,LF)40.47 总股本(百万股)747.78 流通 A 股(百万股)540.26 相关研究相关研究 新宙邦(300037)：2025 年一季报点评：Q1 业绩符合市场预期，25 年氟化工+电解液拐点将至 2025-04-29 新宙邦(300037)：2024 年年报点评：Q4 业绩略低于预期，25 年氟化工+电解液拐点将至 2025-03-25 买入

3、（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）7,484 7,847 10,963 13,928 17,779 同比（%）(22.53)4.85 39.71 27.05 27.64 归母净利润（百万元）1,011.07 942.05 1,194.03 1,632.17 2,025.46 同比（%）(42.50)(6.83)26.75 36.69 24.10 EPS-最新摊薄（元/股）1.35 1.26 1.60 2.18 2.71 P/E（现价&最新摊薄）35.04 37.61 29.67 21.71

4、17.49 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 25Q2 业绩符合市场预期业绩符合市场预期。公司 25H1 收入 42.5 亿元，同比+19%，归母净利润 4.8 亿元，同比+16%，扣非净利润 4.7 亿元，同比+8%，毛利率25.1%，同比-2.8pct。其中 25Q2 收入 22.5 亿元，同环比+9%/+12%，归母净利润 2.5 亿元，同环比+1%/+10%，扣非净利润 2.4 亿元，同环比-1%/+10%，毛利率 25.5%，同环比-2.9/+0.9pct。电解液电解液 25Q2 出货高增长、海外订单逐步起量出货高增长、海外订单逐步起量。我们预计 25

5、H1 电解液出货 12-13 万吨，其中 Q2 出货 6.6-6.7 万吨，同增 45%左右，25 年我们预计出货维持 30%增长，出货 28-30 万吨，其中海外客户占比预计达15-20%。盈利看，我们预计 Q2 电解液板块国内盈利压力较大，预计微亏，后续随着海外客户放量及六氟自供比例提升，有望逐步改善。公司收购 42%石磊股权，25H1 贡献投资收益 0.07 亿，对应石磊盈利近 0.2亿，公司当前产能 1.5 万吨，我们预计 26 年 Q1 扩到 3.5 万吨，满足公司 50%+电解液需求。氟化工氟化工 Q2 利润环增利润环增 10%+、电容器和半导体稳健增长、电容器和半导体稳健增长。氟

6、化工 25H1收入 7 亿元，同比-5%（系部分含氟冷却液归口到半导体业务），毛利率62%，同比-10pct，海斯福上半年贡献净利 3.82 亿元，同增 2%，我们预计氟化工 Q2 利润 2 亿元左右，环增 10%+，且海德福 Q2 亏损缩窄至0.15 亿元左右，全年看海德福预计亏损收窄至 0.6 亿元，氟化工预计增长 10%贡献 8 亿元+利润，全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，公司氟化液产品客户认证基本完成，市场需求增长，我们预计 26 年增速恢复。电容器化学品 25H1 收入 3.7 亿元，同增 20%，半导体化学品收入 1.8 亿元，同增 16%，其中 Q2 合计贡献利润 0.5 亿