磷酸锰铁锂行业深度报告：升级版铁锂产业化加速在即-220801（37页）.pdf

1、磷酸锰铁锂行业深度报告：升级版铁锂，产业化加速在即国海证券研究所李航(分析师)邱迪(分析师)S0350521120006S 评级：推荐(首次覆盖)证券研究报告2022年08月01日电力设备1 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近一年走势相关报告钠离子电池行业深度研究：钠电池产业化加速，有望补充锂电产业链（推荐）*电气设备*李航2022-06-13海上风电行业深度研究：海风观察系列报告之三：招标持续落地，上调2025年海上风电装机预期（推荐）*电气设备*邱迪，李航2022-06-04海底电缆行业深度报告：海风观察系列报告之二：海缆市场空间上行，龙

2、头地位依然稳固（推荐）*电气设备*邱迪，李航2022-04-06新能源汽车行业深度研究：产业技术前瞻系列之一：大圆柱路径确定，关注产业链相关机会（推荐）*电气设备*李航，邱迪2022-03-30电气设备行业深度研究：储能报告系列之二：我国电化学储能收益机制及经济性测算（推荐）*电气设备*李航，邱迪2022-02-23相对沪深300表现2022/08/01表现1M3M12M电力设备3.1%38.9%-3.5%沪深300-6.2%4.3%-12.9%-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20000.3000电气设备沪深300 2WBVSVBU4YOVEYFX6M8Q

3、8OmOmMmOpNeRmMuMlOpPsQ7NpPxOvPmMuMwMqMwP请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要 当前时点为什么关注磷酸锰铁锂？当前时点为什么关注磷酸锰铁锂？锰铁锂是磷酸锰锂与磷酸铁锂结合的产物，充分结合二者优势。锰铁锂高电压平台带来较高能量密度，循环、安全性能比肩铁锂、低温性能优于铁锂。但存在电导率低+双电压平台+锰溶出，导致工业化生产难度大，材料性能和成本难以兼顾。补贴退坡+技术突破，2020年磷酸铁锂开始回潮，目前景气度仍在高位，但铁锂能量密度已接近上限，锰铁锂可以补足铁锂短板，带来市场需求。锰铁锂并非近期

4、新型材料，早在2014年左右即得到市场关注（当时LFP是主流），但后续因国家补贴侧重能量密度，市场对LFP态度转冷，因此LMFP研发逐渐被搁置。2020年开始磷酸铁锂回潮，锰铁锂重回大众视野。得益于重视度提升，锰铁锂技术瓶颈，正在逐步被解决。从工艺角度看锰铁锂成本？高性能锰铁锂材料制备依赖于从工艺角度看锰铁锂成本？高性能锰铁锂材料制备依赖于3 3个环节：个环节：1 1）研究）研究对铁锰比例的判断；对铁锰比例的判断；2 2）合成）合成对合成路线的选择；对合成路线的选择；3 3）改性）改性对改性方式的选择。对改性方式的选择。铁锰比例：最优比例尚无定论，目前多为64、73，高锰是发展方向。目前各家产

5、品中，当升锰含量较高，达65%；容百在60%。合成路线：锰铁锂与铁锂同属于磷酸盐体系，制备工艺类似，固相法简单适合工业化生产，液相法更复杂但产品性能更好。各家布局思路是沿用原优势路线，德方和宁德时代采用水热法/溶胶凝胶法；力泰锂能、当升科技采用共沉淀法；斯科兰德、湖北万润采用固相法，斯科兰德下一代将转向固液一体化。改性方法：合成锰铁锂过程中，可伴随改性手段进一步提升电化学性能（类似LFP也需要一系列改性手段），主要改性方式有纳米化、碳包覆、金属离子掺杂、与三元材料复用，且可同时使用以上多种方法。目前各家主要采用纳米化和碳包覆，金属离子掺杂使用较少。成本测算：单吨总成本看，德方可研口径LMFP在

6、4.7万元/吨，2021年LFP在3.8万元/吨，二者锂价相当，总成本LMFP较LFP高20%-30%，主要由于bom端可能使用较贵的改性方式+补锂剂等，制造端非折旧成本中燃料动力可能较高。理想状况下通过工艺优化+规模优势，成本将较LFP高5-10%，能量密度较LFP高15-20%，因此在单Wh成本上较LFP具备优势。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要 磷酸锰铁锂的产业化路径及量产进展？磷酸锰铁锂的产业化路径及量产进展？市场开拓：先两轮再四轮。目前两轮车已实现锰铁锂量产，主要受益于锰铁锂循环性能好于锰酸锂，星恒+天能两大龙头对锰铁