【世纪证券】宏观周报（8月第4周）：杰克逊霍尔年会鲍威尔释放降息信号-250825（6页）.pdf

1、 证券研究报告 宏观 杰克逊霍尔年会鲍威尔释放降息信号 20252025 年年 0 08 8 月月 2525 日日 宏观周报宏观周报（8 8 月第月第 4 4 周周）Table_AuthorTable_Author 分析师：陈江月分析师：陈江月 执业证书：S1030520060001 电话：0755-83199599-9055 邮箱： 公司具备证券投资咨询业务资格公司具备证券投资咨询业务资格 经济预测（一致预期）经济预测（一致预期）单位（%）2409E 24E GDP（Q3E）CPI PPI 工业增加值增速 固定投资增速 社消增速 出口增速 进口增速 M2 增速 社融增速 数据来源：万得资讯

2、请务必阅读文后重要声明及免责条款请务必阅读文后重要声明及免责条款 核心观点：核心观点：1)权益：上周市场权益：上周市场放量放量上涨上涨。市场方面，市场在预期和资金驱动下快速放量上涨，市场隐含波动率快速上行，后随着央行大量净投放 OMO 且调贬人民币中间价，一定程度抑制海外资金回流预期等，市场隐含波动率受到抑制回落，市场风格从小盘向大盘切换。政策方面，从地方透露信息来看，新型政策性金融工具的资金规模为 5000 亿元，重点投向新兴产业、基础设施等领域，具体包括数字经济、人工智能、低空经济、消费领域、绿色低碳、农业农村、交通物流、城市基础设施等，国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行等政策

3、性银行参与其中。海外方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话放鸽，市场基本完全消化年底前降息两次预期。2)固收：固收：上周上周收益率收益率宽幅波动，全周上行宽幅波动，全周上行。上周催化方面，股市延续偏强，股债跷跷板叠加 10Y 和 30Y 国债新券发行结果偏弱，以及近期债市赎回增加，债市仍然承压，但股市市场波动率受到抑制，债市空头压力也得到了一定缓释。后期来看，当前债市自身缺乏交易主线，一是资金面难以继续宽松，资金利率下行预期受到抑制，扰动更加频繁，二是基本面偏弱已经隐含在预期之内，对债市新增交易作用有限，三是大的财政、货币政策出台概率较小，但反内卷政策仍不断有进展，通胀回升交

4、易对债市情绪持续有影响。短期内债市较难摆脱股债跷跷板的影响，短期仍然较难有明确主线，仍然需要保持防守性。3)海外：海外：美股美股上涨上涨、美债利率、美债利率下行下行、美元指数、美元指数下行下行、人民币、人民币升值升值、黄金黄金上涨上涨。全周美俄乌谈判进展相对有限，关税谈判方面美欧就贸易协定框架达成一致，但对市场影响有限，全周交易主线仍然围绕降息预期。美国上周初请失业金人数弱于预期，白宫对美联储降息施压态度加大短期降息预期。周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会放鸽，称风险平衡似乎正在发生变化，当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升，随着政策处于紧缩区域，这种风险平衡的转变可能意味着需要调整

5、政策立场。当前市场完全消化年底前降息两次预期，推动美债收益率下行，提振市场情绪，且美元走弱提振贵金属价格。4)风险提示：风险提示：基本面超预期弱化、资本市场预期波动带来恐慌。Table_PageHeader 2025 年 8 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎-1-正文目录正文目录 一、一、市场宏观变量回顾市场宏观变量回顾 .3 3 二、当周关注二、当周关注 .4 4 Table_PageHeader 2025 年 8 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎-2-图表目录图表目录 Figure 1 市场宏观变量周度回顾.3 Table_PageH

6、eader 2025 年 8 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎-3-一、一、市场宏观变量回顾市场宏观变量回顾 Figure 1 市场宏观变量周度回顾 大类市场 市场复盘 宏观变量点评 权益 上 周 市 场 缩 量 上 涨，周 均 成 交 额 25875 亿元，环比放量 4856 亿元。上证指数 3.49%，深证成指 4.57%，创业板指 5.85%，万得全 A 3.87%；沪深 300 4.18%，小市值指数 3.26%；恒生指数 0.27%，恒生科技指数 1.89%。板块上，通信、电子、计算机表现靠前，房地产、煤炭、医药生物表现靠后。风格上，成长好于价值、大盘好于