【开源证券】水羊股份（300740）-公司信息更新报告：Q2增长提速，高端化、全球化转型升级持续推进-250825（4页）.pdf

1、美容护理美容护理/化妆品化妆品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 水羊股份水羊股份（300740.SZ）2025 年 08 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/22 当前股价(元)20.52 一年最高最低(元)22.36/9.60 总市值(亿元)80.03 流通市值(亿元)73.67 总股本(亿股)3.90 流通股本(亿股)3.59 近 3 个月换手率(%)480.77 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 “高奢美妆集团”打法逐渐清晰，Q1渐入佳境公司信息更新报告-2025.5.3 主动战略调整业绩承压，关注高端美妆品牌矩阵潜力公司信息更新

2、报告-2024.10.31 Q2 增长提速，增长提速，高端化、全球化转型升级持续推进高端化、全球化转型升级持续推进 公司信息更新报告公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师）初敏（分析师）初敏（分析师）程婧雅（分析师）程婧雅（分析师） 证书编号：S0790519110001 证书编号：S0790522080008 证书编号：S0790525070010 2025Q2 公司业绩加速增长，品牌势能持续放大公司业绩加速增长，品牌势能持续放大 2025H1 公司实现收入 25 亿元，yoy+9%，归母净利 1.23 亿元/yoy+16.5%，扣非归母净利 1.21 亿元/yoy+1%；2025

3、Q2 公司实现收入 14.1 亿元/yoy+12.2%,归母净利 0.8 亿元/yoy+23.8%，扣非归母净利 0.8 亿元/yoy+20.3%。公司聚焦高端品牌建设，高端品牌势能持续放大，品牌结构进一步改善。我们维持盈利预测不变，预计 2025-2027 年公司归母净利 2.6/3.2/4 亿元，yoy+139%/+21%/+25.1%，当前股价对应 PE 30.5/25.2/20.1 倍，维持“买入”评级。维持“买入”评级。自有品牌体系初步完成高端化、全球化转型升级自有品牌体系初步完成高端化、全球化转型升级，盈利能力持续提升，盈利能力持续提升 2025H1 公 司 自 有 品 牌 实 现

4、 收 入 10.4 亿 元，占 比 41.55%，毛 利 率76.83%/yoy+5.7pct。自主品牌进一步高端化、全球化转型升级，结构优化带动毛利率提升。整体 2025H1 毛利率 64.6%/yoy+3.1pct，净利率 4.9%/yoy+0.2pct，销售/管理/研发/财务费用率48.9%/5.2%/1.7%/1.6%，yoy+2.1pct/+0.5pct/+0.4pct/+0.2pct。EDB：子公司 2025H1 实现收入 1.5 亿元，yoy+11%，净利润 0.35 亿元，yoy-0.5%，净利率 22.7%/yoy-2.6pct。EDB 近期升级 Rich 面霜，2 月 14

5、 日上海张园城堡店正式开业带动高奢形象进一步强化，开业半年业绩超预期。目前已有超过 10 家正式直营门店，品牌启动 3 年 50 店计划，线下占比预计持续提升。PA：在中国区成功推出 4 款全新产品，产品体系完善线上电商高速增长。RV：小红书用户自发发布笔记占比 80%，品牌大单品一夜回春油持续成为天猫进口精华油热销第一名，奇肌眼精华多次荣登进口眼部精华热销榜第一名。大众自有品牌大众自有品牌御泥坊经营企稳向上，御泥坊经营企稳向上，CP 品牌品牌分层分解管理提质提效分层分解管理提质提效 御泥坊御泥坊：新品“黑参胶原盒”强势登陆抖音四大榜单并登顶 TOP1，业绩稳步复苏，全年有望实现盈亏平衡。CP

6、 业务业务：持续聚焦资源培育优势品牌，完善细分品类品牌矩阵布局。科赴板块 2025H1 已恢复向上发展轨道，美斯蒂克切入口服美容赛道，成功打造大单品亮白饮，品牌规模稳步上涨。香水品牌 AMOUAGE线下拓展上半年实现跨越式发展。风险提示：风险提示：行业竞争加剧；收购品牌培育不及预期；新品研发不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,493 4,237 4,417 4,631 4,855 YOY(%)-4.9-5.7 4.3 4.8 4.9 归母净利润(百万元)294 110 263 318 39