【华泰期货】原油周报：7月沙特产量环比下降，三大机构平衡表供需微调-250824（7页）.pdf

1、原油原油周报周报|20252025-0808-2424 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 7月沙特产量环比下降，三大机构平衡表供需微调月沙特产量环比下降，三大机构平衡表供需微调 市场分析 本期三大机构平衡表变动有限，对于供需的调整力度有限，但值得注意的是沙特在7月份的产量又再度出现下降，这说明其6月份的增产更多为了应对中东冲突而提前发货，7月份产量又回到950万桶/日，虽然欧佩克持续增加配额，但沙特产量并非如配额一样线性增加，而是取决于市场需求与增产意愿，理论上10月份前沙特仍有50万桶/日的增产空间，但实际其会增产多少不得而知，随着旺季过

2、去，沙特自身原油直烧发电的需求季节性下降，其只能通过产量与库存调节出口。需求：需求：EIA对2025年需求增长预估为98万桶/日，较上月预测上修18万桶/日，中国需求增长25万桶/日，印度需求增长18万桶/日，亚太其他国家不含中日印需求增加12万桶/日，美国需求增长13万桶/日，中东需求增长16万桶/日，非洲需求增长14万桶/日。OPEC预计2025年全球需求同比增长130万桶/日，较上月基本持平。OPEC认为印度需求增长15万桶/日，中国需求增长20万桶/日，中东需求增长16万桶/日，拉美需求增长14万桶/日，非洲需求增长15万桶/日，我们认为OPEC的需求预测偏高估。IEA预计2025年需

3、求增长预估为68万桶/日，较上月预测基本不变，中国需求同比增加9万桶/日，印度需求同比增加11万桶/日，日本需求同比下降9万桶/日，需求增长主要来自亚非拉发展中国家，IEA在三大机构需求预测中最为保守，也最贴近现实情况。非非OPEC供应：供应：EIA预计2025年非OPEC供应同比增加161万桶/日，较上月环比上修20万桶/日，上修主要来自北美，其中美国供应增48万桶/日，加拿大增25万桶/日，巴西增加19万桶/日（偏低估），非洲产量同比增加7万桶/日，挪威产量增6万桶/日，哈萨克斯坦供应增长31万桶/日。OPEC本月月报预计非限产联盟国家供应2025年同比增加81万桶/日，较上月无变化，其中

4、美国供应增加31万桶/日，拉美供应增加31万桶/日，因为不包含哈萨克斯坦等限产联盟国家，因此供应增长预估相对偏低。IEA认为2025年非OPEC供应同比增长144万桶/日，较上月预测差异不大，美国供应增58万桶/日，加拿大供应增15万桶/日，挪威供应增3万桶/日，巴西供应增36万桶/日，哈萨克斯坦供应增26万桶/日，墨西哥供应降13万桶/日，本期供应修正幅度不大。OPEC产量：产量：EIA口径7月OPEC产量环比下降57万桶/日至2763万桶/日，减产来自沙特，其产量下降到915万桶/日。OPEC口径7月OPEC产量为2754万桶/日，较上月增加26万桶/日，依然低于配额增长。非OPEC限产国

5、供应本月增加13万桶/日。IEA口径7月OPEC产量为2822万桶/日，较上月下降21万桶/日，沙特产量环比下降28万桶/日。沙特7月份产量又开始下降，说明6月的增产只是为了应对中东冲突而增加发货。Call on OPEC：EIA对2025年的供需差预期为过剩160万桶/日，较上月上修50万桶/日，对2025年Call on OPEC为2604万桶/日，较上月预测基本持平。OPEC对2025年CODC全年预测为4243万桶/日，较上月下修9万桶/日。IEA对2025年COO预测为2643万桶/日，较上月上修5万桶/日。策略策略 原油原油周报周报|20252025-0808-2424 2025年

6、期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 油价短期震荡筑底，中期空头配置 风险风险 下行风险：美国放松俄罗斯制裁，宏观黑天鹅事件 上行风险：美国加大俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 原油原油周报周报|20252025-0808-2424 第 3 页 第 3 页 图表图表 图图1 1：原油期货价格走势原油期货价格走势.4 图图2 2：原油期货与国内成品油价格走势对比原油期货与国内成品油价格走势对比.4 图图3 3：原油期货与美债收益率走势对比原油期货与美债