【浦银国际证券】手机业务利润复苏，汽车业务增长强劲-250822（9页）.pdf

1、浦银国际研究浦银国际研究 公司研究公司研究|科技科技行业行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。舜宇光学舜宇光学科技（科技（2382.HK）：）：手机业务手机业务利润复苏，汽车业务增长强劲利润复苏，汽车业务增长强劲 上调上调舜宇舜宇光学光学目标价目标价至至 96.6 港港元，潜在升幅元，潜在升幅 22%，重申“买入”评级重申“买入”评级。重申重申舜宇光学舜宇光学“买入”评级“买入”评级：舜宇光学今年上半年的业绩超出市场预期，良好的增长动能有望在今年下半年延续。首先，手机业务板块收入增长有望在下半年提速，并且毛利率有持续改善

2、空间。其次，车载业务保持强劲增长，收入增长将带来稳定的利润增长。当前舜宇市盈率估值为 20.3x，估值具备吸引力，重申“买入”评级。1H25 利润表现超预期利润表现超预期：2025 年上半年，舜宇录得营收人民币 197 亿元，同比增长 4%，环比增长 1%。毛利率为 19.8%，同比增长 2.6 个百分点，环比增长 0.5 个百分点，超出市场一致预期。其中，手机摄像头模组毛利率显著改善。公司录得净利润16.5亿元，同比增长53%，环比增长 2%，超出市场一致预期。根据业绩及展望，我们上调舜宇2025 和 2026 年的盈利预测。2025 年业务指引年业务指引及展望及展望：1）手机业务板块今年全

3、年收入预计增长 5%-10%，下半年收入较上半年增长。手机模组和镜头毛利率均有望在下半年保持稳定和改善的趋势。2）今年汽车业务板块收入预计增长 20%，车载镜头和模组均将取得增长。3）今年 XR 业务收入预期略有增长。估值估值：我们采用分部加总估值法对舜宇进行估值，分别给予舜宇 2025年手机摄像头模组、手机镜头、车载镜头和其他业务 18x、20 x、30 x和 35x 的目标市盈率，得到目标价 96.6 港元，潜在升幅 22%。投资风险投资风险：全球政策变动，智能手机等消费电子产品需求不如预期。国内及海外新能源车需求和智驾渗透率提升慢于预期。行业竞争再次加剧，玩家利润率承压。公司拓展新客户进

4、展慢于预期。新业务资源投入较大，拖累业绩表现。图表图表 1：盈利预测和财务指标（盈利预测和财务指标（2023-2027E）人民币百万元人民币百万元 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营收 31,681 38,294 41,468 45,001 49,177 营收同比增速(5%)21%8%9%9%毛利率 14.5%18.3%19.9%20.5%20.9%归母净利润 1,099 2,699 3,591 4,214 4,887 净利润同比增速(54%)146%33%17%16%目标 P/E(x)87.5 35.5 26.7 22.7 19.6 E=浦银国际预测 资料来源：公司报

5、告、浦银国际 浦银国际浦银国际 公司研究公司研究 舜宇光学科技舜宇光学科技（2382.HK）沈岱沈岱 首席科技分析师 tony_(852)2808 6435 黄佳琦黄佳琦 科技分析师 sia_(852)2809 0355 2025 年 8 月 22 日 评级评级 目标价（港元）目标价（港元）96.6 潜在升幅潜在升幅/降幅降幅+22%目前股价（港元）79.25 52 周内股价区间（港元）42.3-96.15 总市值（百万港元）86,763 近 3 月日均成交额（百万港元）799.4 注：截至 2025 年 8 月 21 日收盘价 市场预期区间市场预期区间 SPDBI 目标价 目前价 市场预期区

6、间 资料来源：Bloomberg、浦银国际 股价表现股价表现 资料来源：Bloomberg、浦银国际 HKD67.0HKD115.0HKD79.3HKD96.6(40%)(20%)0%20%40%60%80%0153045607590105舜宇光学科技（集团）有限公司股价（港元）相对于MSCI中国信息技术指数表现(右轴)扫码关注浦银国际研究扫码关注浦银国际研究 2025-08-22 2 财务报表财务报表 利润表利润表现金流量表现金流量表人民币百万元人民币百万元202320242025E2026E2027E人民币百万元人民币百万元202320242025E2026E2027E营业收入营业收入31