【兴证国际证券】资产端景气度继续提升，核心净利润增长强劲-250823（5页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/5 海外公司点评报告|金融业 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 08 月 23 日 基础数据基础数据 08 月 22 日收盘价（港元）70.70 总市值（亿港元）490.67 总股本（亿股）6.94 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证海外&非银】中银航空租赁：业绩再创新高，核心业务持续改善-2025.03.14 分析师：张博分析师：张博 S0190519060002 BMM189 分析师：开妍分析师：开妍 S0190524070004 请注意:开妍并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香

2、港从事受监管的活动。 中银航空租赁(02588.HK)资产端景气度继续提升，核心净利润增长强劲资产端景气度继续提升，核心净利润增长强劲 投资要点：投资要点：事件：事件：公司发布 2025 年半年报，2025 年上半年总收入 12.42 亿美元，同比+6%；税后净利润 3.42 亿美元，同比-26%；剔除 2024 年上半年滞俄飞机款项的基数影响后核心净利润同比+20%。2025 年中期股息 0.1467 美元/股，中期派息率 30%。飞机资产规模有序扩张飞机资产规模有序扩张，经营租赁收益率稳定提升，经营租赁收益率稳定提升。2025 年上半年公司租赁租金收入达到 9.37 亿元，同比+1.0%。

3、1）2025 年上半年，供应商飞机交付稳定性有所改善，波音/空客交付量同比分别+60%/-5%，公司交付客户 24 架新飞机，预计下半年将交付至少 24 架飞机，全年资本支出总额目标 40 亿美元。截至 2025 年 6 月底，公司总资产规模环比 24 年底+2%至 256 亿美元。2）2025 年上半年经营租赁的租金收益率持续提升，达到 10.3%（2024 年上半年为 9.8%），净租赁收益率提升至 7.5%（2024 年上半年为 7.0%），主要得益于新飞机的交付和低收益率二手飞机的出售。融资租赁规模扩大，融资租赁规模扩大，PDPPDP 融资推升其他利息及手续费收入融资推升其他利息及手续

4、费收入。1）2025 年上半年，公司融资租赁收入 1.30 亿美元，同比+35.6%。上半年共增加 5 架融资租赁飞机，预期年内再增加 2 架。融资租赁的租金收益率为 6.9%，同比-30bps，主要由于适用浮息融资租赁的美元利率下降。2）其他利息及手续费收入 0.65 亿美元，同比+79.6%，主要得益于 PDP（交付 预付款）融资手续费大幅增长，公司近期宣布和 Avianca、海湾航空共18 架飞机的交易，预计将推动手续费贡献提升。3）2025 年上半年公司飞机出售收益净额 0.60 亿美元，同比+8%，2025 年上半年共出售 18 架飞机和 1 台发动机，2024 年上半年出售 15

5、架飞机。现金流表现优秀，负债成本保持稳定现金流表现优秀，负债成本保持稳定。2025 年上半年公司平均资金成本同比保持 4.6%不变。从债务结构看，公司新发行了 5 亿美元三年期债券，利差为全球范围内租赁公司最低，且为公司历史最低水平，此外公司还从银行市场获得 19 亿美元新融资，加上 10亿美元的经营净现金流量，公司资金来源多元化，流动性充足。投资建议：投资建议：近年来航空业需求强劲增长，IATA 预测 2025 年航空业利润将接近历史峰值，飞机价值持续提升，截至 25 年 6 月底单双通道机型估值均已超过 1.2x，且租赁公司的市场份额也在持续提升中。虽海外降息时间的不确定性较强，公司资金成

6、本尚处于较高水平，但预计公司稳定现金流表现及高信用评级都将对保持资金成本的稳定性起到重要作用。预计公司 2025-2027 年归母净利润 7.02/8.21/9.10 亿美元，同比分别-24.0%/+16.9%/+10.9%。维持“增持”评级。风险提示：承租人违约风险、飞机交付不及预期、海外降息幅度不及预期 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2 202024 4 2 202025 5E E 2 202026 6E E 2 202027 7E E 营业总收入（百万美元）2,557 2,629 2,896 3,050 同比增长 3.9%2.8%10.1%5.3%归母净利润（百万美元）92