【国金证券】稳健医疗（300888）-强品牌势能持续，双轮驱动H1高增-250821（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 3008 业绩简评 公司于 8 月 21 日公布 2025 年半年度报告，报告期内实现营业收入 52.96 亿元，同比增长 31.31%；归母净利润 4.92 亿元，同比增长 28.07%。公司上半年业绩表现亮眼，延续快速增长趋势。2025年半年度拟派发现金分红 2.62 亿元，持续回报股东。我们持续看好消费品和医疗板块双轮驱动下的公司成长潜力。经营分析 消费品板块品牌力持续提升，推动收入稳健增长消费品板块品牌力持续提升，推动收入稳健增长。2025 年上半年，消费品业务实现营业收入 27.45 亿元，同比增长 20.29%。分产品看，干湿棉柔巾/卫生巾/成人服饰

2、分别实现营收 8.13 亿元/5.33亿元/5.21 亿元，同比分别增长 19.46%/67.64%/19.41%。公司持续强化产品创新与品牌营销，推动全棉时代品牌影响力进一步提升。截至 2025 年 6 月末，全棉时代全域会员数近 6700 万人，较去年增长 7.7%；线上渠道中兴趣电商平台实现突破性增长，抖音同比增长近 100%。医疗板块内生外延并举，增长动能强劲医疗板块内生外延并举，增长动能强劲。2025 年上半年医疗板块实现营业收入 25.15 亿元，同比增长 46.39%；若剔除新并购企业GRI 的影响，同比增长 13.2%。核心品类表现突出，手术室耗材/高端敷料/健康个护分别实现营

3、收 7.43 亿元/4.80 亿元/2.30 亿元，同比分别增长 193.52%/25.7%/26.9%。公司通过并购整合与产品结构优化，持续提升在高端敷料与手术室耗材领域的竞争力。渠道方面，GRI 带动海外业务快速增长，海外销售收入 14.3 亿元，同比增长 81.3%，剔除 GRI 后同比增长 10.4%，电商渠道维持高增速，贡献收入 4.5 亿元，同比增长 33.2%。盈利水平稳中有升，费用管控效果显现。盈利水平稳中有升，费用管控效果显现。2025 年上半年公司整体毛利率为 48.35%，同比降低 0.38pct；其中消费品/医疗板块营业利润率分别为 14%/8.6%，同比提升 1.7p

4、ct/0.9pct。销售费用率为 23.69%，管理费用率受 GRI 并表影响有所上升。双轮驱动战略持续推进。双轮驱动战略持续推进。公司继续坚持产品领先、卓越运营、全球视野的发展战略，深化医疗与消费板块的协同效应，加强国内外市场布局，推动数字化与智能化转型。同时，公司持续整合 GRI 等并购项目，提升全球供应链效率与品牌影响力。我们看好公司在高端医用敷料、全棉消费品等核心领域的长期成长动能。盈利预测、估值与评级 我们认为公司 25H1 经营情况较好，看好公司持续成长。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.80/2.12/2.54 元，对应 PE 分别为 27/23/19 倍

5、，维持买入评级。风险提示 市占率提升不及预期、多品类增长不及预期、限售股解禁风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)8,185 8,978 11,402 12,767 14,047 营业收入增长率-27.89%9.69%27.00%11.97%10.03%归母净利润(百万元)580 695 1,047 1,233 1,481 归母净利润增长率-64.84%19.81%50.58%17.78%20.10%摊薄每股收益(元)0.976 1.194 1.798 2.118 2.544 每股经营性现金流净额 1.79 2.17 3.0

6、2 3.07 3.46 ROE(归属母公司)(摊薄)5.03%6.24%8.89%9.85%11.05%P/E 38.15 35.24 26.97 22.90 19.07 P/B 1.92 2.20 2.40 2.26 2.11 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,40022.0028.0034.0040.0046.0052.0058.00240821241121250221250521250821人民币(元)成交金额(百万元)成交金额稳健医疗沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表