【东方金诚】2025年7月地方债发行情况分析：特殊新增专项债发行放量，中小银行专项债重启-250820（14页）.pdf

1、关注东方金诚公众号获取更多研究报告作者作者时间时间东方东方金诚金诚 研究研究发展部发展部部门总监 冯琳分析师 姚宇彤分析师 徐嘉琦2025 年 8 月 20 日特殊新增专项债发行放量特殊新增专项债发行放量，中小银行专项债重启中小银行专项债重启2025 年 7 月地方债发行情况分析核心观点2025 年 7 月，地方债发行量和净融资额环比、同比均增加，新增专项债发行持续放量，再融资债发行量环比减少。1-7 月累计，新增专项债发行量占全年新增专项债限额的 63.1%，进度快于去年同期的 45.5%；用于置换隐债的再融资专项债发行进度超过 94%。从发行利率看，7 月地方债加权平均发行利率环比上行4.

2、26bps 至 1.85%，各期限地方债发行利率多数上行，短久期债券利率下行。从发行利差看，7 月地方债加权平均发行利差环比下行 0.34bps 至 10.60bps，各期限地方债发行利差多数收窄。从发行期限看，7 月地方债发行期限整体较上月拉长 0.66年，其中，新增专项债金额加权平均发行期限环比拉长 1.06年至 17.39 年，新增一般债和再融资债金额加权平均发行期限环比分别缩短 1.81 年和 0.06 年至 8.82 年和 12.09 年。从新增专项债募集资金用途来看，7 月投向“市政和产业园区基础设施”的资金占比最高（12.03%），环比提升 3.10个百分点；投向“市政和产业园区

3、基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”三个领域的资金合计占比为 27.44%，环比下降 0.01 个百分点；投向“土地储备”的资金占比环比下降 6.3 个百分点。7 月，21 个省市共发行 41 只未披露“一案两书”的特殊新增专项债，占当月新增专项债发行量的51.16%。7 月共有 33 个省市（含计划单列市）发行地方债，其中，湖南、四川、浙江发行规模位列前三。1-7 月累计，江苏、山东、广东、四川地方债发行量居前。2025 年 7 月地方政府债券发行情况分析1一、一、总体发行情况总体发行情况（一）（一）发行规模发行规模2025 年年 7 月月，地方债发行地方债发行量和净融资额环比、同比均

4、增加。量和净融资额环比、同比均增加。具体来看，7月共发行地方债 12135 亿元，环比增加 382 亿元，同比增加 5027 亿元；当月净融资 8124 亿元，环比增加 1098 亿元，同比增加 6213 亿元。7 月新增专项债发行持续放量月新增专项债发行持续放量，环比环比、同比均增加同比均增加。分券种来看，7 月新增专项债发行量 6169 亿元，环比、同比增加 898 亿元和 3355 亿元；新增一般债发行量 863 亿元，环比减少 147 亿元、同比增加 478 亿元；再融资债发行量 5103亿元，环比减少 370 亿元、同比增加 1194 亿元。1-7 月累计，新增专项债发行量 2.8

5、万亿元，同比增加 10027 亿元，占全年新增专项债限额的 63.1%，进度快于去年同期的 45.5%；新增一般债发行量 5385 亿元，同比增加 1674 亿元；再融资债发行量 3.4 万亿元，同比增加 1.3 万亿元。7 月，共有 5 个省份和计划单列市发行用于置换存量隐性债务的再融资专项债，合计发行规模约 859 亿元，占当月地方债发行总额的 7.1%。1-7 月累计，共有 33 个省市发行超过 18818 亿元置换隐债再融资专项债，超过全年额度的94%，其中，江苏、内蒙古、浙江等 25 地 2025 年度置换额度或已用完。图图 1 1 地方债月度发行规模（亿元）地方债月度发行规模（亿元

6、）资料来源：Wind，东方金诚整理2025 年 7 月地方政府债券发行情况分析2图图 2 2 地方债月度发行与净融资（亿元）地方债月度发行与净融资（亿元）资料来源：Wind，东方金诚整理图图 3 3 20252025 年年 7 7 月地方债发行结构（亿元）月地方债发行结构（亿元）资料来源：Wind，东方金诚整理表表 1 1 各省置换存量隐性债务的再融资专项债发行情况（亿元）各省置换存量隐性债务的再融资专项债发行情况（亿元）地区地区20252025 年年 7 7 月发行规模月发行规模20252025 年上半年发行规模年上半年发行规模20242024 年全年发行规模年全年发行规模江苏2511251