【民生证券】2025年中期业绩点评：Q2业绩再创新高，IOT+汽车业务高速发展-250821（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 小米集团-W（1810.HK）2025 年中期业绩点评 Q2 业绩再创新高，IOT+汽车业务高速发展 2025 年 08 月 21 日 事件：8 月 19 日，小米集团发布 2025 年中期业绩，公司 25H1 实现营收 2272.49 亿元，YOY+38.23%；经调整净利润 215.06 亿元，YOY+69.8%；毛利率为 22.7%，YOY+1.3pcts；经调整净利率为 9.5%，YOY+1.8pcts。品牌战略稳中有进，单季度营收历史新高。25Q2，公司实现营收 1159.56 亿元，创历史新高，YOY+3

2、0.5%，QOQ+4.2%。分业务来看，手机AIOT 分部实现营收 947 亿元，YOY+14.8%；智能电动汽车及 AI 等创新业务分部实现营收 213 亿元，两部分业务均创历史新高。本季度，公司经调整净利润为 108.31 亿元，同样创历史新高，YOY+75.4%，QOQ+1.5%，对应经调整净利率为 9.3%。同时，小米品牌在全球影响力持续扩大。2025 年 6 月，公司入选2025 凯度 BrandZ 中国全球化品牌50 强，排名位列第二；2025 年 7 月，公司连续第七年入选财富世界 500 强榜单，位列第 297 位，较去年排名提升 100 位。汽车业务步入规模化增长快车道，手机

3、市占率持续上涨，IOT 业务创历史新高。智能手机业务 25Q2 实现营收 455.20 亿元，YOY+8.9%，在总营收中的占比为 39.3%，实现毛利率11.5%，YOY-0.6pcts。小米智能手机 25Q2 出货量达 4240 万台，同比增长 0.6%，连续八个季度实现同比增长。根据 Canalys 数据，25Q2，小米全球智能手机出货量排名前三，市场份额达到 14.7%，连续 20 个季度排名全球前三。其中，公司在东南亚地区表现亮眼，出货量排名跃居第一名，市占率提升至 18.9%。此外，公司的用户生态持续扩大，2025 年 6 月的全球月活跃用户数再创历史新高，达到 7.31 亿，YO

4、Y+8.2%。IOT 业务 25Q2 实现营收 387.12 亿元，创历史新高，YOY+44.7%，在总营收中的占比为 33.4%，实现毛利率 22.5%，YOY+2.8pcts。IOT 的高速增长来源于中国大陆的智能大家电、可穿戴设备及全球市场的平板收入高增。互联网服务业务 25Q2 实现营收 90.98 亿元，YOY+10.1%，在总营收中的占比为 7.8%，实现毛利率 75.4%，YOY-2.9pcts。其中，广告业务收入为 68 亿元，YOY+14.6%；游戏业务收入为 11亿元。25Q2，境外互联网服务收入为 30 亿元，YOY+12.6%，占整体互联网收入比例为 32.9%，创历史

5、新高。汽车及 AI 等创新业务 25Q2 实现营收 212.63 亿元，在总营收中的占比为 18.3%，实现毛利率 26.4%，QOQ+3.2pcts，本季度该分部经营亏损为 3 亿元。具体来看，智能电动汽车实现营收 206 亿元，其他相关业务实现营收 6 亿元。25Q2，小米交付新车达 81302 台，对应 ASP 约 25.4 万元/台。小米 YU7 系列在 2025 年 6 月上市后收获强劲的订单需求，开售18 小时，锁单量突破 24 万台。稳步推进集团新十年目标，自研旗舰 SoC 芯片规模量产。25Q2 公司投入研发 78 亿元，YOY+41.2%，研发人员达 22641 人，创历史新

6、高。目前，小米自研 3nm 旗舰 SoC 芯片玄戒O1 成功发布，三款搭载玄戒 O1 的新品口碑出众。投资建议：我们看好公司作为知名消费电子品牌生态和供应链资源优势，随着自研芯片及YU7 的发布，小米手机高端化持续突破，汽车业务也有望快速步入发展快车道。我们预计公司2025-2027 年 分 别 实 现 营 业 收 入 5092.95/6251.70/7361.50 亿 元，归 母 净 利 润404.23/525.07/652.09 亿元，对应 PE 分别为 30/23/19 倍，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期，新品类拓展不及预期，上游原材料涨价。盈利预测与财务指标 单位/百万人