【国盛证券】歌尔股份（002241）-盈利水平提升明显，持续受益AI赋能-250821（4页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 歌尔股份（歌尔股份（002241.SZ）盈利水平提升明显，持续受益盈利水平提升明显，持续受益 AI 赋能赋能 歌尔股份歌尔股份发布发布 2025年半年度报告年半年度报告，实现营收375.5亿元，同比下降7.0%；实现归母净利润 14.2 亿元，同比增长 15.7%；毛利率为 13.5%，同比增长 2.0pcts；净利率为 3.7%，同比增长 0.8pct。从 25Q2 单季度来看，实现营收 212.4 亿元，同比增长 0.8%，环比增长 30.3%；实现归母净利润9.5 亿元，同比增长 12.

2、1%，环比增长 102.2%。由于个别智能声学整机项目受产品迭代周期的影响，整体营收略有下滑，但受益于 AI 智能眼镜、智能可穿戴等产品线业务的顺利进展，公司上半年整体盈利水平较去年同期明显提升。XR 领域领域深度深度布局，布局，受益受益 AI+AR 眼镜行业发展眼镜行业发展。25H1，智能硬件业务实现营收 203.4 亿元，同比增长 2.5%；毛利率为 11.5%，同比增长 2.3pcts。2025 下半年预计会有多款 AR+AI 眼镜上市或者改款，市场前景广阔。根据 Wellsenn XR 的预测，2025 年全球 VR、AR、AI 眼镜总出货量将达到1226 万台。随着光波导、微显示、系

3、统级封装等技术的成熟和相关软件应用的发展，AI 眼镜和 AR 产品有望持续快速成长，同时带动相关的声学、光学、传感器、结构件等精密零组件业务的成长，公司在 XR 声光学等领域卡位好，市场先发优势显著，将为公司带来新的业务增长点。AI 赋能提升交互体验，赋能提升交互体验，TWS 耳机迎来新增长。耳机迎来新增长。25H1，智能声学整机业务实现营收 83.2 亿元，同比减少 34.9%；毛利率为 9.9%，同比略增 0.1pct。由于智能声学整机业务板块中个别项目受产品迭代周期的影响，营收有所下降。根据共研网预测，2025 年，全球 TWS 出货量将达到 5 亿台。公司秉持“精密零组件+智能硬件整机

4、”产品战略，积极推动声学、光学、微电子、结构件等精密零组件和 TWS 耳机的协同发展，同时持续加强在MEMS 传感器的业务拓展。我们认为，随着 AI 深度赋能语音交互，以及技术下沉加速中端市场发展，公司该业务具有较好增长前景。AI 语音交互需求提升，精密零组件迎来语音交互需求提升，精密零组件迎来成长成长机遇机遇。25H1，精密零组件业务实现营收 76.0 亿元，同比增长 20.5%；毛利率为 23.5%，同比增长1.0pct。AI 端侧落地，带动相关高性能声学传感器和微型扬声器产品的市场需求增长，这一趋势未来有望拓展到更多搭载 AI 并具备语音交互功能的智能硬件产品上，为公司精密零组件业务开辟

5、新的成长空间。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司持续深耕消费电子领域，具备从精密零组件到智能硬件整机的垂直整合能力，深度绑定大客户共成长。我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现营业收入 1011/1151/1300 亿元，同比增长0.1%/13.9%/12.9%，实现归母净利润 33/41/48 亿元，同比增长24.0%/23.1%/17.1%，当前股价对应 2025/2026/2027 年 PE 分别为31/26/22X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期，VR/MR/AR 及 AI 眼镜进展不及预期，行业竞争加剧。买入买入（维持维持）股票信息股票

6、信息 行业 消费电子 前次评级 买入 08 月 21 日收盘价（元）29.68 总市值（百万元）103,627.64 总股本（百万股）3,491.50 其中自由流通股（%）88.34 30 日日均成交量（百万股）111.64 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱： 分析师分析师 佘凌星佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱： 分析师分析师 钟琳钟琳 执业证书编号：S0680525010003 邮箱： 研究助理研究助理 章旷怡章旷怡 执业证书编号：S0680124120004 邮箱： 相关研究相关研究 1、歌尔