【开源证券】万孚生物（300482）-公司信息更新报告：2025H1业绩承压，国际业务稳中有进-250821（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医疗器械医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 万孚生物万孚生物（300482.SZ）2025 年 08 月 21 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/20 当前股价(元)23.16 一年最高最低(元)31.50/19.20 总市值(亿元)111.50 流通市值(亿元)99.66 总股本(亿股)4.81 流通股本(亿股)4.30 近 3 个月换手率(%)130.54 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024 年业绩符合预期，国际业务发展 加 速 公 司 信 息 更 新 报 告-2025.4.11 POCT 龙头技术平台全覆盖

2、，助力国内外双核驱动公司首次覆盖报告-2024.9.23 Yoy 2025H1 业绩承压，国际业务稳中有进业绩承压，国际业务稳中有进 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）石启正（联系人）石启正（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790125020004 2025H1 业绩业绩承压承压，国际业务稳中有进国际业务稳中有进，维持“买入”评级，维持“买入”评级 公司 2025H1 实现营收 12.46 亿元（yoy-20.92%），归母净利润 1.89 亿元（yoy-46.82%）。单 Q2 实现营收 4.45 亿元（yoy-37.64%），

3、归母净利润 6.35 万元，（yoy-99.95%）。2025H1 公司销售费用率 25.6%（+5.38pct），管理费用率 7.34%（+0.52pct），研发费用率 13.99%（+1.46pct），费用率上升主要系公司收入基数下滑。销售毛利率 62.87%（-1.47pct），净利率 15.27%（-7.48pct），主要系行业政策调整，终端检测量及检测单价承压。考虑到国内行业政策影响持续，我们下调 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 4.28/4.99/6.00 亿元（原值 6.62/7.78/9.15），EPS 分别为 0.89/1.04/

4、1.25 元，当前股价对应 P/E 分别为 26.1/22.3/18.6 倍，但公司产品矩阵不断丰富，国际市场持续拓围，因此维持“买入”评级。常规业务常规业务短期承压短期承压，毒品检测逆势增长毒品检测逆势增长 2025H1 公司传染病传染病业务收入 3.79 亿元（yoy-21.14%），主要系呼吸道疾病流行强度和医疗负荷低于同期。公司加强产品入院和研发迭代，免疫层析分析仪FG-3000 完成研发，呼吸道三联检预计 2025H2 获证，血液、消化道传染病等业务持续发力。慢病管理慢病管理检测收入 5.63 亿元(yoy-26.06%)，主要系行业政策调整导致终端需求下滑，但公司免疫荧光平台以差异

5、化产品组合加速覆盖基层医疗机构；化学发光平台的 LA-6000 实验室智能化流水线推出，扩大终端覆盖范围；电化学平台的全自动血气生化分析仪 Ucare-6000 在国内上市。毒品检测毒品检测收入 1.45亿元(yoy+4.26%)，通过本地化运营和渠道拓展有望巩固市场份额，扩大品牌效益，2025H1 美国亚马逊平台销售排名第一；优生优育优生优育检测收入 1.38 亿元(yoy-11.67%)，通过电商平台战略协同及产品创新持续推进，有望提升国内外市占率。国际市场持续发力国际市场持续发力，产品矩阵，产品矩阵不断不断丰富，丰富，本地化进程持续深化本地化进程持续深化 公司持续深耕发展中国家，海外收入

6、实现快速增长。在欧洲、亚洲、拉美等地区实现重点国家战略突围，持续推动本地化进程，2025H1 俄罗斯、菲律宾子公司相继成立。化学发光业务的不断导入进军中高端市场，海外装机量同比快速增长。美国市场：美国市场：2025 年 1 月新冠、甲乙流三联检 POC/OTC 版获得美国 FDA 510(k)许可，快速推进销售渠道全覆盖，有望为收入增长提供持续动能。毒品检测市场格局改善，研产销一体化布局助力市场份额稳中有进。风险提示：风险提示：公司产品研发、注册不及预期，汇率波动风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)