【国证国际证券】业绩短期承压，稳定币带来新机遇-250819（3页）.pdf

1、本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页业绩短期承压，稳定币带来新机遇业绩短期承压，稳定币带来新机遇事件事件：百富环球百富环球 2025 年上半年业绩虽受全球经济不确定性影响年上半年业绩虽受全球经济不确定性影响，收入及利润指标收入及利润指标有所下滑有所下滑(分别下滑分别下滑 9.9%和和 14.0%至至 27.16 亿港元和亿港元和 3.91 亿港元）亿港元），但毛利，但毛利率率46.9%维持稳定维持稳定，安卓智能终端及安卓智能终端及 SaaS 生态布局持续深化生态布局持续深化，美国市场实现强劲增美国市场实现强劲增长，彰显公司在支付终端领域的领先地位及抗风险能力。公司

2、中期股息同比提长，彰显公司在支付终端领域的领先地位及抗风险能力。公司中期股息同比提升升4.2%至每股至每股 0.25 港元，合计约港元，合计约 2.65 亿港元亿港元，叠加资本结构健康、现金流稳健，叠加资本结构健康、现金流稳健，为长期发展奠定坚实基础。为长期发展奠定坚实基础。报告摘要报告摘要北美市场高增对冲新兴市场疲软北美市场高增对冲新兴市场疲软 上半年 EMEA（欧洲、中东和北非）收入贡献10.84 亿港元，同比微降 1.8%，意大利、英国等核心市场表现稳健；USCA（美国与加拿大）收入同比大增 39.0%至 4.99 亿港元，；APAC（亚太区）同比下滑6.5%至 4.49 亿港元；LAC

3、IS（拉美和独联体）收入同比大幅下降 36.0%至 6.84亿港元，主要受当地经济不确定性、汇率波动和行业竞争的影响。安卓智能终端成核心引擎安卓智能终端成核心引擎，SaaS 生态加速扩张生态加速扩张 上半年安卓产品收入占比超 65%，A920Pro、A35 等旗舰型号在零售、餐饮、交通等场景广泛应用。提供服务收入1.72 亿港元，同比增长 4.7%，主要受益于 SaaS 解决方案需求增长。MAXSTORE云平台终端接入量达 1500 万台，提供超 1.6 万个应用程序，生态壁垒持续强化。把握稳定币机遇，聚焦高价值赛道把握稳定币机遇，聚焦高价值赛道 美国GENIUS 法案及香港稳定币条例生效，为

4、稳定币支付确立监管框架，公司终端已支持稳定币支付，有望率先受益于行业新趋势。未来公司将精简产品线，聚焦高需求、高价值安卓型号，强化研发资源集中投放，提升市场响应效率。SaaS 生态加快导入 AI 技术，完善远程协助、大数据分析等增值服务，进一步释放安卓终端的应用潜力，提升客户粘性及变现能力。加强股东回报加强股东回报 尽管收入和利润承压，但公司依旧重视加强股东回报，中期宣布派发每股普通股 0.25 港元股息（去年中期为 0.24 港元），合计派息 2.65 亿港元，参考中期业绩的股息派发比例约为 67.8%。投资建议投资建议 百富环球上半年业绩短期承压主要受外部经济环境影响，但核心竞争力未减：毛

5、利率稳定、美国市场高增、SaaS 生态扩张、财务结构健康，叠加稳定币支付政策红利，长期增长逻辑清晰。参考同行业估值水平，我们按照 2025/2026年的 12x/10 x 市盈率，给出公司 7.65 港元的目标价，相较于最近收市价有 12.83%的预期涨幅，下调为“增持”评级。风险提示：风险提示：全球经济不确定性影响、区域市场挑战、汇率风险、竞争风险等全球经济不确定性影响、区域市场挑战、汇率风险、竞争风险等。财务及估值摘要财务及估值摘要数据来源：公司资料，国证国际预测Table_BaseInfo公司公司动态动态分析分析证券研究报告电子制造服务投资评级：投资评级：增持增持下调下调 评级评级6 个

6、月目标价个月目标价7.65 港元港元股价 2025-8-186.78 港元总市值(百万港元)7,185.7流通市值(百万港元)7,185.7总股本(百万股)1,059.8流通股本(百万股)1,059.812 个月低/高(港元)3.79/7平均成交(百万港元)23.2股东结构股东结构高阳科技（818.HK）34.28%Brandes13.22%FMR LLC9.09%芦杰0.84%聂国明0.40%李文晋0.27%其他股东41.9%合计100.0%股价表现股价表现%一个月一个月三个月三个月十二个月十二个月相对收益相对收益2.730.915.5绝对收益绝对收益