【国金证券】英维克（002837）-温控业绩高增，液冷板块龙头出海-250818（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 8 月 18 日，公司发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年实现营收 25.73 亿元，同比+50.25%；实现归母净利润 2.16 亿元，同比+17.54%。Q2 单季度实现营收 16.41 亿元，同比+69.67%；实现归母净利润 1.68 亿元，同比+37.98%。经营分析 机房温控与机柜温控双轮驱动机房温控与机柜温控双轮驱动，1H251H25 业绩高增：业绩高增：1H25 机房温控节能设备营收 13.51 亿元，同比+57.91%；机柜温控节能设备营收9.26 亿元，同比+32.02%。受下游算力投资和数据中心高景气驱动

2、，公司液冷市场快速扩张，1H25 算力的设备及机房的液冷相关营业收入超过 2 亿元，主要供给大型数据中心、IDC 运营商、大型互联网公司和通信运营商等。单季度看，2Q25 营收环比+75.91%，一季度部分项目确收延迟后在二季度集中释放。在手订单方面，上半年发出商品账面余额 6.81 亿元，较期初+67.78%；预收销售货款 4.04亿元，较期初+76.25%，全年业绩高增确定性较强。业务结构与竞争因素影响业务结构与竞争因素影响，毛利率短期承压毛利率短期承压：1H25 整体毛利率为26.15%，同比-2.33pct，其中机房温控毛利率 25.83%，同比-2.63%；机柜温控毛利率 28.09

3、%，同比-1.67pct，主要受业务区域销售组合及产品销售组合变化，以及国内市场竞争加剧的影响。1H25 地铁空调/客车空调营收 0.24 亿/0.19 亿元，同比-50.09%/-29.81%，客车空调毛利率同比下降，主要受政策和宏观经济影响。尽管毛利率短期承压，但我们看好后续伴随液冷产品在 AI 数据中心的大规模放量，公司毛利率有望回升。液冷板块成为继光模块又一液冷板块成为继光模块又一 AIAI 出海重要板块出海重要板块，平台型公司平台型公司有望充有望充分受益：分受益：英伟达 GB200 及 GB300 系列、Meta ASIC 系列机柜均采用液冷设计，且 GB300 机柜快接头用量翻倍，

4、单机柜液冷价值量更高。公司快接头、CDU 直供英特尔等海外大厂，26 年大规模放量将充分受益。在 AI 出海背景下，我们看好公司凭借“端到端、全链条”的液冷产品平台化布局实现收入利润双升。盈利预测、估值与评级 我 们 预 计2025/2026/2027年 公 司 营 业 收 入 分 别 为63.34/88.87/117.48 亿元，归母净利润为 9.14/13.52/19.60 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 74.42/50.31/34.71 倍，维持“买入”评级。风险提示 AI 服务器需求不及预期的风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 20

5、24 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,529 4,589 6,334 8,887 11,748 营业收入增长率 20.72%30.04%38.04%40.29%32.20%归母净利润(百万元)344 453 914 1,352 1,960 归母净利润增长率 22.74%31.59%101.93%47.94%44.94%摊薄每股收益(元)0.605 0.608 0.943 1.395 2.023 每股经营性现金流净额 0.80 0.27 0.85 1.27 1.47 ROE(归属母公司)(摊薄)13.84%15.52%25.13%28.18%29.85%P/E 45.4

6、1 66.43 74.42 50.31 34.71 P/B 6.28 10.31 18.70 14.18 10.36 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00014.0024.0034.0044.0054.0064.0074.00240819241119250219250519人民币(元)成交金额(百万元)成交金额英维克沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百