【信达证券】兖矿能源（600188）-兖煤澳洲量增价稳本降，下半年业绩改善可期-250820（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 兖矿能源兖矿能源(600188)600188)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱： 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮箱： 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 兖煤澳洲量增价稳本降，下半年业绩改善可兖煤澳

2、洲量增价稳本降，下半年业绩改善可期期 2025 年 8 月 20 日 事件事件：2025 年 8 月 19 日晚，兖矿能源的海外核心子公司兖煤澳大利亚（3668.HK）发布 2025 上半年业绩，对此我们点评如下：点评：点评：2025 上半年国际煤炭价格持续回落，随着旺季需求来临，三季度煤炭上半年国际煤炭价格持续回落，随着旺季需求来临，三季度煤炭价格已企稳回升价格已企稳回升。从从 2025 上半年上半年来看来看，兖煤澳大利亚实现煤炭综合平均售价 149 澳元/吨，同比下降 17%；动力煤销售均价 138 澳元/吨，同比下降 13%；冶金煤销售均价 207 澳元/吨，同比下降 38%。从二季度从

3、二季度来看，来看，公司实现煤炭综合平均售价 142 澳元/吨，同比下降 22%；动力煤销售均价 130 澳元/吨，同比下降 20%；冶金煤销售均价 197 澳元/吨，同比下降 38%。2025 上半年，国际煤炭市场均出现供大于求的情况，相关煤炭指数持续回落。以 API 5 煤炭价格指数为例来看，其价格由 2024 年四季度均价 88 美元/吨，下降至 2025 年二季度均价 68 美元/吨，降幅达 23%。随着旺季需求来临，API 5 煤炭价格指数已企稳回升，截至 2025 年 8 月 19 日价格为 71.4 美元/吨，超过二季度均价水平。商品煤权益产量较快增长，受天气干扰上半年销量下降，公

4、司预计商品煤权益产量较快增长，受天气干扰上半年销量下降，公司预计 9 月月之前消化积压库存。之前消化积压库存。从从 2025 上半年来看，上半年来看，公司实现商品煤权益产量1890 万吨，同比增加 11%；商品煤销量实现 1660 万吨，同比下降 2%；其中动力煤销量为 1380 万吨，同比下降 7%；冶金煤销量为 280 万吨，同比增加 39%。从二季度来看，从二季度来看，公司实现商品煤权益产量 940 万吨，同比增加 15%；商品煤销量实现 810 万吨，同比下降 6%；其中动力煤销量为 680 万吨，同比下降 10%；冶金煤销量为 130 万吨，同比增加35%。受极端天气港口闭港影响，公

5、司商品煤销量低于产量，积压部分库存。随着天气恢复，公司预计将于 9 月份之前消化积压库存。此外，2025 上半年公司商品煤权益产量继续保持较快增长态势，已实现产量指引区间（3500-3900 万吨）中值以上，公司预计全年产量或达到指引区间上端。现金成本同比下行稳居指引中位，下半年现金成本同比下行稳居指引中位，下半年或延续或延续降本趋势降本趋势。2025 上半年，公司实现现金经营成本 93 澳元/吨，同比下降 8%。2025 上半年，公司实现的现金经营成本已处成本指引区间（89-97 澳元/吨）中值。展望 2025 下半年，随着产销量维持高位、公司降本措施进一步推进，我们预计 2025 下半年公

6、司成本仍有进一步下降潜力。2025 年年兖煤澳大利亚有望兖煤澳大利亚有望实现实现净利润净利润 4.4 亿澳元，亿澳元，有望为兖矿能源带有望为兖矿能源带来盈利贡献约来盈利贡献约 12.7 亿元人民币。亿元人民币。受煤炭价格回落叠加销量同比下滑影响，2025 上半年公司业绩承压。展望 2025 下半年，我们预计煤炭价格有望企稳回升，且公司前期滞后销量回补和成本进一步下降情况下，公 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 司下半年业绩环比上半年或明显改善，2025 年净利润有望实现 4.4 亿澳元，对应兖矿能源 62.26%的持股比例，有望为兖矿能源带来盈利贡献约 12.7 亿元人民币。