【开源证券】建发合诚（603909）-公司信息更新报告：营收利润同比大幅增长，工程施工业务订单大幅增长-250820（4页）.pdf

1、建筑装饰建筑装饰/工程咨询服务工程咨询服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 建发合诚建发合诚（603909.SH）2025 年 08 月 20 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/19 当前股价(元)10.30 一年最高最低(元)11.35/6.68 总市值(亿元)26.85 流通市值(亿元)26.85 总股本(亿股)2.61 流通股本(亿股)2.61 近 3 个月换手率(%)53.97 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 营收利润同比大幅增长，施工业务占比提升稀释毛利率公司信息更新报告-2025.3.24 三季度营收利润同比大增，工程咨询业务蕴蓄

2、业绩增长潜能公司信息更新报告-2024.10.27 业绩势能强势延续，股东协同夯实长期业绩公司信息更新报告-2024.8.21 营收利润同比大幅增长，营收利润同比大幅增长，工程施工业务订单大幅增长工程施工业务订单大幅增长 公司信息更新报告公司信息更新报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064 营收利润同比大幅增长营收利润同比大幅增长，工程施工业务订单大幅增长工程施工业务订单大幅增长，维持“买入”评级，维持“买入”评级 建

3、发合诚发布 2025 年中期报告，2025 年上半年公司营业收入和归母净利润同比大幅增长。公司整体业务情况表现维持稳定，工程施工业务订单大幅增长，业绩改善速度优于预期，我们上调 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 1.2、1.5、1.7 亿元（原 1.1、1.3、1.3 亿元），对应 2025-2027 年 EPS 为0.5、0.6、0.6 元，当前股价对应 PE 为 22.0、17.9、15.8 倍。公司凭借与控股股东之间的优势互补，有望推动收入持续增长，维持“买入”评级。收入利润同比高增收入利润同比高增，经营性现金流同比由负转正经营性现金流同比由负转正

4、 2025 年上半年，公司实现总营业收入 33.93 亿元，同比增长 7.67%；实现归母净利润 0.45 亿元，同比增长 32.33%；实现扣非归母净利润 0.41 亿元，同比增长32.46%。公司业绩大幅增长主要系公司施工业务规模增长及工程管理和综合管养业务毛利增长。2025 年上半年，公司实现毛利率 4.99%，净利率 1.61%，同比分别-0.11pct、+0.15pct。截至 2025 年上半年末，公司经营活动产生的现金流量净额为 0.52 亿元，同比由负转正，公司经营性现金流回正主要为建设业务规模增长，回款增加所致。工程咨询业务工程咨询业务收入略有收缩收入略有收缩，工程施工业务订单

5、大幅增长工程施工业务订单大幅增长 分业务结构来看，公司 2025 年上半年工程咨询业务（勘察设计、工程管理、试验检测等）实现收入 2.85 亿元，同比减少 0.74%；工程施工业务（建筑施工、综合管养等）实现收入 31.07 亿元，同比增长 8.55%。2025 年上半年，公司新签合同额达 50.50 亿元，同比增长 48%，工程咨询业务新签合同额 4.57 亿元，与上年同期基本持平；工程施工业表现亮眼，新签合同额 45.93 亿元，同比大幅增长 56%。工程施工业务订单大幅增长主要得益于控股股东上半年土地储备的积极扩张，有效带动了关联业务需求，占公司新签合同总额的 88%。风险提示风险提示：

6、行业政策风险、新签订单不及预期、股东支持不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,946 6,609 8,048 9,519 11,300 YOY(%)212.9 67.5 21.8 18.3 18.7 归母净利润(百万元)66 96 119 146 166 YOY(%)16.3 45.0 24.6 22.9 13.5 毛利率(%)8.9 5.9 6.5 6.1 6.0 净利率(%)1.7 1.4 1.5 1.5 1.5 ROE(%)7.2 10.1 11.5 11.9 12.1 EPS(摊薄/元