【开源证券】禾丰股份（603609）-公司信息更新报告：饲料销量稳步增长，成本改善驱动养殖利润回升-250820（4页）.pdf

1、农林牧渔农林牧渔/饲料饲料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 禾丰股份禾丰股份（603609.SH）2025 年 08 月 20 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/20 当前股价(元)8.88 一年最高最低(元)9.38/6.32 总市值(亿元)81.03 流通市值(亿元)81.03 总股本(亿股)9.12 流通股本(亿股)9.12 近 3 个月换手率(%)35.87 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 白鸡屠宰量稳步上行，生猪业务回暖贡献利润公司信息更新报告-2025.4.28 饲料销量稳步增长，成本改善驱动养殖利润回升饲料销量稳步增长，成本改善

2、驱动养殖利润回升 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师） 证书编号：S0790520030001 饲料销量稳步增长，成本改善驱动养殖利润回升饲料销量稳步增长，成本改善驱动养殖利润回升，维持“买入”评级维持“买入”评级 公司发布 2025 年中报，2025H1 营收 174.07 亿元，同比+16.27%，归母净利润2.33 亿元，同比扭亏为盈，其中 2025Q2 营收 96.99 亿元，同比+25.17%，归母净利润 1.51 亿元，同比+68.23%，业绩回暖主要系公司饲料、肉禽、生猪销量均实现同比增长，豆粕、玉米等主要饲料原料价格低位运行助力生猪和肉禽养殖成本同

3、比下降。考虑肉禽价格持续低迷，我们下调盈利预测，预计公司 2025-2027年归母净利润 5.59/7.48/8.12 亿元（2025-2027 年原值 6.85/8.33/9.66 亿元），对应EPS 为 0.61/0.82/0.89 元，当前股价对应 PE 为 14.5/10.8/10.0 倍，随肉禽价格回暖及公司养殖业务效率提升，业绩有望持续回暖，维持“买入”评级。饲料业务：饲料业务：产品与客户结构持续优化产品与客户结构持续优化，三大饲料销量高增三大饲料销量高增 2025H1 公司饲料外销量 210 万吨，同比+15.70%，其中猪料/禽料/反刍料外销量74/94/37 万吨，同比+23

4、.54%/+12.17%/+15.99%。公司猪料与养猪业务充分联动协同，2025H1 公司散装猪饲料外销量同比+34%。公司积极调整产品与客户结构，大力发展肉牛、肉羊优质新客户，2025H1 肉牛料/肉羊料外销量同比+25%/+29%。肉禽业务：肉禽业务：生产成绩持续改善生产成绩持续改善，销售渠道升级销售渠道升级驱动驱动盈利盈利提升提升（1）养殖端：）养殖端：2025H1 公司控参股企业合计养殖白羽肉鸡 3.8 亿羽，商品代肉鸡出栏均重 2.9-3kg，平均成活率 96-97%，料肉比达到 1.44-1.48，欧指提升至450-460。（2）屠宰端：）屠宰端：2025H1 控参股企业合计屠宰

5、白羽肉鸡 4.6 亿羽，同比+9.52%，2025 年屠宰总量目标为 9.6 亿羽。公司肉鸡分割品在出口、快餐及商超等高价值销售渠道占比同比+2.3pct，调理品及熟食产销量同比+40%。生猪业务：生猪业务：出栏规模持续扩大，降本增效出栏规模持续扩大，降本增效助力盈利改善助力盈利改善（1）种猪端：）种猪端：截至 2025H1 公司母猪存栏 5.8 万头，其中能繁母猪 4.7 万头，后备母猪 1.1 万头。（2）育肥端：）育肥端：公司持续提升育肥端养殖成绩，适度扩大外购仔猪育肥规模，2025H1 公司出栏生猪 84 万头，其中肥猪 74 万头，仔猪及种猪 10万头。公司预计 2025 年生猪出栏

6、量增至 180-200 万头，盈利规模有望扩大。风险提示：风险提示：公司成本不及预期，猪鸡涨价不及预期，疫病风险，原料价格风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)35,970 32,545 38,250 41,155 44,142 YOY(%)9.6-9.5 17.5 7.6 7.3 归母净利润(百万元)-457 342 559 748 812 YOY(%)-189.1 174.9 63.3 33.7 8.5 毛利率(%)4.0 6.4 5.9 6.5 6.6 净利率(%)-1.3 1.1 1.5 1.