九丰能源（605090）-A股公司研究报告：定额分红承诺锁定红利属性产业上下游协同打开成长空间-250819（21页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/21 公司跟踪报告|公用事业 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 08 月 19 日 基础数据基础数据 08 月 18 日收盘价（元）30.20 总市值（亿元）201.10 总股本（亿股）6.66 08 月 18 日收盘价（元）30.20 总市值（亿元）201.10 总股本（亿股）6.66 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理相关研究相关研究 【兴证公用】九丰能源 2024 年年报及2025 年一季报点评：2024 年扣非归母净利润同比+1.12%，拟回购公司股份进行注销-2025.04.18

2、【兴证公用 蔡屹】九丰能源 2024 年三季报点评：汇兑损益影响 Q3 业绩增速，实控人承诺所持股份上市流通后 12 个月内不减持-2024.10.22【兴证公用】九丰能源 2024 年年报及2025 年一季报点评：2024 年扣非归母净利润同比+1.12%，拟回购公司股份进行注销-2025.04.18【兴证公用 蔡屹】九丰能源 2024 年三季报点评：汇兑损益影响 Q3 业绩增速，实控人承诺所持股份上市流通后 12 个月内不减持-2024.10.22 分析师：蔡屹分析师：蔡屹 S0190518030002 S0190518030002 分析师：史一粟分析师：史一粟 S019052311000

3、1 S0190523110001 研究助理：满明昊研究助理：满明昊 九丰能源(605090.SH)定额分红承诺锁定红利属性，产业上下游协同打开成长空间定额分红承诺锁定红利属性，产业上下游协同打开成长空间 投资要点：投资要点：深耕清洁能源业务形成“一主两翼”业务格局，深耕清洁能源业务形成“一主两翼”业务格局，ROEROE 处于行业内较高水平。处于行业内较高水平。公司由华南地区 LPG业务起家，经营清洁能源业务三十余年，目前已形成 LNG+LPG 为主，能源服务+特种气体为两翼的业务格局。公司凭借资产的优质布局、“海气+陆气”的多气源组合、终端较为及时的顺价获取了较高的销售净利率和资产周转率，在资

4、产负债率（截至 2024 年底 37%）处于同行较低水平的情况下实现了较高的 ROE（2024 年 20%），过 去 十 年 归 母 净 利 润C A G R达 到 2 5%。公司由华南地区 LPG业务起家，经营清洁能源业务三十余年，目前已形成 LNG+LPG 为主，能源服务+特种气体为两翼的业务格局。公司凭借资产的优质布局、“海气+陆气”的多气源组合、终端较为及时的顺价获取了较高的销售净利率和资产周转率，在资产负债率（截至 2024 年底 37%）处于同行较低水平的情况下实现了较高的 ROE（2024 年 20%），过 去 十 年 归 母 净 利 润C A G R达 到 2 5%。依 据 资

5、 源 特 性 匹 配 客 户 稳 定依 据 资 源 特 性 匹 配 客 户 稳 定L N GL N G毛 利，以 交 通毛 利，以 交 通/工 业工 业/气 电 为 主 的 客 户 结 构 增 长 潜 力 较 大。气 电 为 主 的 客 户 结 构 增 长 潜 力 较 大。公 司 依托 中 游 接 收 站 与 船 舶 资 源 拓 展 上 下 游“客 户+资 源”两 端，采 取 不 同 资 源 匹 配 不 同 客 户 的 业 务 逻 辑，自 2017 年以来在国际天然气价格大幅波动的情况下核心资源吨毛利稳定在 400-600 元。从资源端来看，构建“海气+陆气”资源池，海气长约为与马石油签订的

6、83 万吨/年采购合同；陆气资源为旗下森泰能源 70 万吨/年与华油中蓝 30 万吨/年产能，2018-2024 年间公司 LNG 销售量由 133万吨增长至 257 万吨，CAGR 为 12%；从客户端来看，公司下游客户主要为交通燃料/工业/燃气电厂（2024 年销量分别为 69/50/29 万吨），均为我国天然气消费中增速潜力较大的子领域。公 司 依托 中 游 接 收 站 与 船 舶 资 源 拓 展 上 下 游“客 户+资 源”两 端，采 取 不 同 资 源 匹 配 不 同 客 户 的 业 务 逻 辑，自 2017 年以来在国际天然气价格大幅波动的情况下核心资源吨毛利稳定在 400-600