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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 赛轮轮胎（601058.SH）系列点评六 业绩符合预期 全球化+液体黄金共振 2025 年 08 月 19 日 事件：公司披露 2025H1 业绩预告：2025H1 实现归母净利润 18.30 亿元，同比-14.94%；实现扣非归母净利润 18.10 亿元，同比-11.79%。业绩符合预期，美国关税暂时影响利润。公司 2025Q2 预计实现归母净利润7.92 亿元，同比-23.78%/环比-29.18%；预计实现扣非归母净利润 8.03 亿元，同比-20.33%/环比-22.62%，利润同环比下降，我们分析主要原因：

2、1）贸易壁垒：零部件（含轮胎）出口美国主要面临 25%的 232 关税，直接影响公司对美出口毛利率；2）原材料：跟踪 2025H1 原材料加权平均指数，同比-4.0%，考虑公司有部分库存，预计 2025H1 成本与 2024H1 相差不大。未来，公司将通过不断优化海外产能布局、加大高附加值产品推广力度等措施，以尽量减小相关因素对公司业绩的影响。全球化稳步推进，非公路持续深耕。公司现有产能超 7000 万条，于青岛、东营、潍坊、沈阳、越南、柬埔寨均有产能，当前国内、越南、柬埔寨工厂已量产，在建产能稳步推进，中长期规划产能充足，截至 2024 年底越南 1600 万半钢胎、柬埔寨 1200 万条半

3、钢胎、柬埔寨 120 万条全钢胎、潍坊非公路项目工程进度分别 92%、96%、78%、77%。公司深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团、中国神华等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司；其中公司 21.00 R35 规格非公路矿用刚性轮胎性能表现优异，创下公司非公路轮胎有记录以来的最长运行时间，有效降低了矿山单公里运行消耗成本。液体黄金性能优异，助力公司品牌力提升。液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术，降低轮胎滚动阻力，提升抗湿滑和耐磨性能，成功解决了困扰轮胎行业多年的“魔鬼三角”问题，增加了行车安全性、节能性

4、和舒适性，已经过国际权威机构西班牙 IDIADA、史密斯实验室、中国橡胶工业协会等多项权威机构的测试和认证。此外平均 1 条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗 4%、3%以上，新能源轿车可提高续航 5%-10%。投资建议：公司全球化产能布局稳步推进，液体黄金轮胎与非公路轮胎共同驱动，充分受益于轮胎市场的扩大，成长属性凸显。预计赛轮轮胎 2025-2027 年收入为 365.35/418.50/461.56 亿元，归母净利润为 42.09/49.25/57.62 亿元，对应 EPS 为 1.28/1.50/1.75 元，对应 2025 年 8 月 18 日 13.34 元/股的收盘价，PE

5、分别为 10/9/8 倍，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格波动、全球轮胎需求不及预期、汇率波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦加剧、运费价格波动等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）31,802 36,535 41,850 46,156 增长率（%）22.4 14.9 14.5 10.3 归属母公司股东净利润（百万元）4,063 4,209 4,925 5,762 增长率（%）31.4 3.6 17.0 17.0 每股收益（元）1.24 1.28 1.50 1.75 PE 11 10 9 8 PB 2.2 2.0 1.7

6、1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 18 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：13.34 元 分析师 崔琰 执业证书：S0100523110002 邮箱： 分析师 刘海荣 执业证书：S0100522050001 邮箱： 分析师 白如 执业证书：S0100524080008 邮箱： 相关研究 1.赛轮轮胎（601058.SH）系列点评五：海外产能再下一城 全球化+液体黄金共振-2025/08/16 2.赛轮轮胎（601058.SH）系列点评四：2025Q1 业绩符合预期 全球化+液体黄金共振-2025/04/29 3.赛轮轮胎（601058.SH）