【中邮证券】安琪酵母（600298）-Q2收入环比提速，海外市场维持高增-250818（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：食品饮料|公司点评报告 股票投资评级股票投资评级 买入买入|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）38.04 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）8.68/8.57 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）330/326 52 周内最高周内最高/最低价最低价 38.12/29.75 资产负债率资产负债率(%)47.8%市盈率市盈率 24.54 第一大股东第一大股东 湖北安琪生物集团有限公司 研究所研究所 分析师:蔡雪昱 SAC

2、 登记编号:S1340522070001 Email: 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email: 安琪酵母安琪酵母(600298600298)Q2Q2 收入环比提速，海外市场维持高增收入环比提速，海外市场维持高增 事件事件 公司 2025 年上半年实现营业收入/归母净利润/扣非净利润78.99/7.99/7.42 亿元，同比 10.1%/15.66%/24.49%。公司单 Q2 实现营业收入/归母净利润/扣非净利润 41.05/4.29/4.05 亿元，同比11.19%/15.35%/34.39%。Q2 收入增速快于 Q1，利润增速表现更高。投资要点投资要点

3、 酵母主业稳健增长，海外业务表现亮眼。酵母主业稳健增长，海外业务表现亮眼。分产品，25H1 酵母及深加工/制糖/包装类分别实现收入 57.54/3.84/1.94 亿元，同比+12.38%/-34.64%/-0.48%，核心酵母主业保持双位数稳健增长，低毛利制糖业务进一步剥离。分渠道，25H1 线下/线上分别实现收入57.4/21.26 亿元，同比+19.23%/-8.52%。分市场，25H1 国内/国外分别实现收入 44.04/34.62 亿元，同比+2.07%/+22.6%，国内业务表面增速较低系制糖剥离拖累影响，内生业务仍快速增长，海外市场延续年初以来的高增长趋势，符合全年预期指引。此前

4、公司收购晟通糖业55%股权，进一步优化制糖业务及打通上下游产业链，有利于把控上游原料，增强公司持续盈利能力和综合竞争力，持续推动公司稳健发展。成本红利释放，成本红利释放，Q2Q2 毛利率进一步恢复至高位毛利率进一步恢复至高位，剔除股权激励费用后 25H1 净利率 10.46%，同口径下提升 0.62 个百分点。2025 年上半年公司毛利率/归母净利率为26.09%/10.12%，分别同比1.8/0.49pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.58%/3.43%/3.87%/0.09%，分别同比 0.4/0.02/-0.24/-0.11pct。25Q2，公司毛利率/归母净利率为26.19

5、%/10.46%，分别同比 2.27/0.38pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.57%/3.37%/4.12%/0.08%，分别同比0.08/0.23/0.03/0.23pct。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 维持 2025 年-2027 年营业收入预测至 170.49/188.82/206.68 亿元，同比+12.19%/10.75%/+9.46%，维持 2025 年-2027 年归母净利润预测至 16.51/19.17/22.01 亿元，同比+24.62%/+16.14%/+14.80%，对应三年 EPS 分别为 1.90/2.21/2.54 元，对应当前股价 PE 分别

6、为20/17/15 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%2024-082024-102025-012025-032025-062025-08安琪酵母食品饮料发布时间：2025-08-18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）15197 17049 18882 20668 增长率(%)11.86 12.19 10.75