【东莞证券】巨化股份（600160）-2025年一季报点评：制冷剂高景气延续，公司一季度归母净利同比大增160.64%-250429（3页）.pdf

1、本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。基础化工行业基础化工行业买入（维持）巨化股份（巨化股份（600160600160）20252025 年一季报点评年一季报点评制冷剂高景气延续，公司一季度归母净利同比大增 160.64%2025 年 4 月 29 日投资要点：投资要点：分析师：卢立亭SAC 执业证书编号：S0340518040001电话：0769-22177163邮箱：主要数据主要数据 2022025 5 年年 4 4 月月 2828 日日收盘价（元）25.36总市值（亿元）684.66总

2、股本（百万股）2699.75流通股本（百万股）2699.75ROE（TTM）13.20%12 月最高价（元）26.3112 月最低价（元）14.42股价走势股价走势资料来源：东莞证券研究所，Wind公司发布公司发布2022025 5年年一季报一季报，一季度实现营业收入一季度实现营业收入5858.00.00亿元亿元，同比同比+6.05%+6.05%；实现归母净利润实现归母净利润8.098.09亿元亿元，同比同比+160.64%+160.64%；实现扣非归母净利润实现扣非归母净利润7.897.89亿亿元，同比元，同比+173.94%+173.94%。受益于制冷剂价格上行受益于制冷剂价格上行，公司一

3、季度利润公司一季度利润同环比均实现快速增长同环比均实现快速增长。公司一季度实现营收58.00亿元（YOY+6.05%,QOQ-11.53%），归母净利润8.09亿 元（YOY+160.64%,QOQ+15.24%），扣 非 归 母 净 利 润 7.89 亿 元（YOY+173.94%,QOQ+9.74%）。公 司 一 季 度 毛 利 率 是 28.42%（YOY+13.67pcts,QOQ+9.42pcts），净利率是15.49%（YOY+9.45pcts,QOQ+3.50pcts）。公司一季度业绩同环比均明显提升，主要是由于制冷剂产品价格上涨。公司制冷剂产品一季度平均价格较上年同期大幅上涨5

4、8.08%，氟制冷剂毛利亦大幅上升。二季度空调企业制冷剂长协价格继续上涨二季度空调企业制冷剂长协价格继续上涨，行业景气度不改行业景气度不改。二季度空调企业的制冷剂长协价格确定，根据氟务在线的数据，制冷剂R32承兑价格是46600元/吨，相比一季度长协价格上涨6000元/吨，上涨幅度为14.77%，R410a承兑价格是47600元/吨，相比一季度长协价格上涨6000元/吨，上涨幅度为14.42%。近日,部分制冷剂品种价格继续上行。根据百川盈孚的数据，截至4月28日，R22市场均价是3.6万元/吨，相比上月持平，相比年初+9.09%，相比去年同期+46.96%；R32市场均价是4.85万元/吨，相

5、比上月+3.19%，相比年初+12.79%，相比去年同期+53.97%；R410a市场均价是4.80万元/吨，相比上月+3.23%，相比年初+14.29%，相比去年同期+33.33%；R134a市场均价是4.70万元/吨，相比上月+1.08%，相比年初+10.59%，相比去年同期+46.88%。投资建议投资建议：2024年第三代制冷剂去库充分，第二代制冷剂生产配额进一步削减，下游需求良好，行业生态、竞争秩序不断改善，预计2025年公司氟制冷剂产品实际均价仍将上移，盈利水平及盈利比重有望进一步提升。公司是制冷剂龙头企业，预计公司2025年的基本每股收益是1.41元，当前股价对应市盈率是18倍，维

6、持买入评级。风险提示风险提示：配额政策调整风险；原材料价格大幅波动风险；汽车、空调等下游需求波动风险；部分制冷剂品种需求弱于预期风险；贸易摩擦风险；出口量不及预期风险；行业供需格局恶化风险等。公司点评公司点评公司研究公司研究证券研究报告证券研究报告巨化股份（股份（600160600160）2022025 5 年年一季报一季报点评点评2请务必阅读末页声明。表 1：公司盈利预测简表（截至 2025 年 4 月 28 日）科目（百万元）科目（百万元）2022024 4A A2022025 5E E2022026 6E E2022027 7E E营业总收入营业总收入24462.3724462.3725