【东莞证券】兆易创新（603986）-深度报告：国内存储、MCU双龙头企业，平台化布局助力企业成长-250730（32页）.pdf

1、本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。半导体半导体行业行业买入（维持）（可公开（可公开）国内存储国内存储、MCUMCU 双龙头企业双龙头企业，平台化布局平台化布局助力企业成长助力企业成长兆易创新（603986.SH）深度报告2025 年 7 月 30 日刘梦麟SAC 执业证书编号：S0340521070002电话：0769-22110619邮箱：陈伟光SAC 执业证书编号：S0340520060001电话：0769-22119430邮箱：主要数据主要数据2022025 5 年年 7 7 月月

2、 2929 日日收盘价（元）120.28总市值（亿元）798.73总股本（亿股）6.64流通股本（亿股）6.64ROE(TTM）6.74%12 月最高价（元）143.0012 月最低价（元）64.13股价股价走势走势资料来源：iFinD，东莞证券研究所相关报告相关报告投资要点：投资要点：国内存储国内存储、MCUMCU双龙头企业双龙头企业，平台化布局助力企业成长平台化布局助力企业成长。兆易创新股份有限公司成立于2005年，并于2016年在上交所主板上市。公司自成立以来采用fabless生产模式，成立之初主要产品为NOR Flash，通过内生发展与对外收购，产品结构向多元化发展，逐步形成“存储+控

3、制+传感+模拟”四大业务布局，并在存储、MCU领域达到国内领先地位。业绩方面，受益公司核心产品国产替代加速，叠加不断横向拓宽产品品类，公司近年业绩总体呈增长态势。2015-2024年，公司营业收入从11.89亿元增长至73.56亿元，复合增长率为22.45%，归母净利润从1.58亿元增长至11.03亿元，复合增长率为24.11%。存储业务存储业务：端侧端侧AIAI、汽车汽车“三化三化”驱动存储市场扩容驱动存储市场扩容，兆易创新布局全面兆易创新布局全面。近年来，端侧AI，汽车“三化”驱动全球半导体存储市场持续扩容。一方面，以AI眼镜为代表的端侧AI产品所需的存力需求实现增长，为国内存储厂商提供增

4、长点；另一方面，汽车电动化、智能化持续发展，增大NOR Flash、NAND Flash等车载存储需求。当前全球存储行业被三星、美光、海力士等海外厂商所主导，海外大厂退出利基型存储领域为国内存储厂商提供发展机遇。兆易在专用型存储领域布局丰富，现已形成“NOR+DRAM+NAND”三大产品线，是国内唯一一家在NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型DRAM及MCU方面在全球均排名前十的集成电路设计公司，有望受益存储市场扩容和行业竞争格局优化。MCUMCU业务：国内业务：国内3232位位MCUMCU领导者，加强汽车电子领域布局。领导者，加强汽车电子领域布局。公司是国内32位MCU领

5、导者，2024年来自MCU的收入约为2.31亿美元，位列全球第八，内地第一。截至2024年底，公司 GD32 MCU 产品已成功量产 63 个产品系列、超过 700 款 MCU 产品，实现对高性能、主流型、入门级、低功耗、无线、车规、专用产品的全面覆盖。在汽车应用领域，公司推出的搭载超高性能 M7内核的全新一代车规级 MCU 产品，集成了优异的性能、增强的安全升级以及丰富的外设接口，全面契合车身域控、车身控制、底盘应用等多种电气化车用场景。2024年，公司新增募投项目“汽车电子芯片研发及产业化项目”，计划总投资金额约12亿元用于汽车MCU芯片的研发及产业化，有望提升高端MCU产品研发能力，持续

6、增强公司竞争力。投资建议投资建议：预计公司2025-2027年每股收益分别为2.27元、3.04元和3.88元，对应估值分别为52.88倍、39.56倍和30.96倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险等。深度研究深度研究公司研究公司研究证券研究报告证券研究报告兆易创新（603986.SH）深度报告2 2本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。目录1.国内存储、MCU 双龙头企业，平台化布局驱动业绩成长.41.1 国内存储、MCU 双龙头，业务边界