【东莞证券】中国太保（601601）-2024年年报点评：NBVM提振价值增长，投资收益驱动业绩高增-250328（3页）.pdf

1、 本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。保险业保险业 买入（维持）NBVMNBVM 提振价值增长，投资收益驱动业绩高增提振价值增长，投资收益驱动业绩高增 中国太保（601601）2024 年年报点评 2025 年 3 月 28 日 投资要点：投资要点：分析师：吴晓彤分析师：吴晓彤 SAC 执业证书编号：S0340524070001 电话：0769-22119302 邮箱： 主要数据主要数据 2022025 5 年年 3 3 月月 2727 日日 收盘价(元)32.20 总市值（亿元）2,84

2、4.46 总股本(百万股)9,620.34 流通股本(百万股)6,845.04 ROE（TTM）15.43%12 月最高价(元)43.01 12 月最低价(元)21.06 股价股价走势走势 资料来源：iFinD，东莞证券研究所 事件：事件：中国太保发布2024年年报。2024年，中国太保营业收入达4,040.89亿元，同比增长24.7%；归母营运利润344.25亿元，同比增长2.5%；归母净利润449.60亿元，同比增长64.9%。点评：点评：寿险寿险 N NBVBV 实现稳健增长，实现稳健增长，NBVMNBVM 继续提升。继续提升。2024 年太保寿险实现规模保费2,610.80 亿元，同比

3、增长 3.3%。（1）盈利能力保持良好态势。2024 年实现营运利润 275.91 亿元，同比增长 6.1%；净利润 358.21 亿元，同比大幅增长 83.4%。（2）新业务价值实现稳健增长。NBV 同比增长 20.9%；新业务价值率 16.8%，同比提升 3.5 个百分点。经济假设调整前，新业务价值同比增长 57.7%，新业务价值率同比上升 8.6 个百分点。（3）总人力规模逐步企稳，产能持续提升。2024 年，月均保险营销员 18.4 万人，期末保险营销员 18.8 万人，较上半年末提升 2.7%；代理人渠道规模保费同比增长 3.6%，其中新保期缴规模保费同比增长 9.7%，核心人力月人

4、均首年规模保费同比增长 17.9%。产险成本率有所提升产险成本率有所提升。（1）2024 年，太保产险实现原保险保费收入2,012.43 亿元，同比增长 6.8%，其中车险与非车险原保险保费收入分别同比增长 3.7%和 10.7%，非车险保持较快增速。（2）承保综合成本率98.6%，同比上升 0.9 个百分点，主要受自然灾害频发的影响。总投资收益率提升。总投资收益率提升。2024 年权益市场整体大幅震荡，结构分化明显，利率中枢延续下移趋势，信用利差先下后上。中国太保持续加强长期利率债的配置，适当增加权益类资产，债券投资和股票投资较 2023 年分别提升 8.4 和 0.9 个百分点。受益于债牛

5、行情和“股息价值”核心策略，中国太保总投资收益 1,203.94 亿元，同比增长 130.5%，主要原因是公允价值变动损益的大幅增长；总投资收益率 5.6%，同比上升 3.0 个百分点。投资建议：投资建议：中国太保 2024 年寿险延续稳健增长，队伍质效不断优化，在“股息价值”核心策略的引领下投资收益表现亮眼，维持中国太保“买入”评级。截至 3 月 27 日，中国太保 PEV 为 0.54，预计中国太保 2025年净利润为 474.05 亿元。风险提示：风险提示：代理人流失超预期、产能提升不及预期、银保渠道发展不及预期导致保费增速下滑的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险

6、；监管政策持续收紧导致新保单销售难度加大的风险。中国太保 公司点评公司点评 公司研究公司研究 证券研究报告证券研究报告 中国太保（601601）2024 年年报点评 2 请务必阅读末页声明。表 1：中国太保盈利预测简表 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 利润表（百万元）利润表（百万元）保险服务收入 279,473 300,593 322,258 345,346 利息收入 55,991 57,671 59,689 61,778 投资收益 26,907 30,136 33,752 35,777 公允价值变动收益 37,713 30,170 24