【华鑫证券】固定收益点评报告：社融普遍改善，信贷增速企稳-250714（7页）.pdf

1、 20252025 年年 0707 月月 1414 日日 社融普遍改善，信贷增速企稳社融普遍改善，信贷增速企稳 固定收益点评报告固定收益点评报告 事件事件 分析师：罗云峰分析师：罗云峰 S1050524060001 分析师：黄海澜分析师：黄海澜 S1050523050002 相关研究相关研究 1、经济边际改善但结构性压力明显2025-06-30 2、新旧动能转换2025-05-20 3、社融受政府债拉动，居民信贷延续企稳2025-05-15 2025 年 7 月 14 日，央行公布了 2025 年 6 月金融数据。投资要点投资要点 社融普遍改善，信贷增速企稳社融普遍改善，信贷增速企稳 6 6

2、月金融数据公布，社融和信贷均较上年同期多增，社融存月金融数据公布，社融和信贷均较上年同期多增，社融存量增速回升量增速回升 0.20.2 个百分点至个百分点至 8.9%8.9%。社融方面，除信托贷款外，所有分项均同比多增。信贷方面，除票据融资外，所以分项均同比多增。企业贷款存量增速自 9.3%降至 9.1%，企业贷款存量增速维持 8.9%，企业中长贷存量增速维持 8.6%。居民贷款余额增速维持在 3%，居民中长贷增速维持 3.6%，居民债务增速连续五个月低位企稳。M1M1 同比自同比自 2.3%2.3%升至升至 4.6%4.6%，M2M2 同比自同比自 7.9%7.9%升至升至 8.3%8.3%

3、。分项来看，企业存款增速自 2.7%升至 3.6%，居民存款增速自10.71%升至 10.77%，财政存款增速自 20.73%升至 23.85%，非银存款增速自 11.72%降至 10.56%。整体来看，贷款增速企稳，政府债带动社融增速进一步回整体来看，贷款增速企稳，政府债带动社融增速进一步回升，实体融资增速略有回升。往后来看，从政府债发行情况升，实体融资增速略有回升。往后来看，从政府债发行情况来看来看后续后续社融增速社融增速或有下行或有下行，缩表周期下股债性价比趋势性，缩表周期下股债性价比趋势性偏向债券，即使长债继续震荡调整，料也难以突破偏向债券，即使长债继续震荡调整，料也难以突破 5 5

4、月降息月降息以来区间，因此我们认为目前点位下长债性价比有所提升。以来区间，因此我们认为目前点位下长债性价比有所提升。风险提示风险提示 海外货币政策超预期变化，或使得国内政策空间有所变化。固固定定收收益益研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 事件：.3 评论：.3 1、社融受政府债拉动，居民信贷延续企稳.3 2、风险提示.5 图表图表目录目录 图表 1：金融数据一览（%）.4 图表 2：社融存量增速（%）.4 图表 3：贷款需求指数和企业投资前瞻指数（%）.4 图表 4：M1M2 同比（%）.4 图

5、表 5：企业和居民贷款余额增速（%）.4 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 事件：事件：2025 年 7 月 14 日，央行公布了 2025 年 6 月金融数据。评论：评论：1 1、社融社融普遍普遍改善，信贷增速改善，信贷增速企稳企稳 6 月金融数据公布，社融和信贷均较上年同期多增，社融存量增速回升 0.2 个百分点至8.9%。社融方面，社融方面，除除信托贷款外，所有信托贷款外，所有分项均同比分项均同比多多增增。6 月份社会融资规模增量为 4.2 万亿元，比上年同期多 9008 亿元；存量增速自 8.7%升至 8.9%，剔除政府债后的社融存量增速

6、自 6%升至 6.1%。分项来看，对实体经济发放的人民币贷款新增 2.36 万亿元，同比多增1710 亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币新增 326 亿元，同比多 1133 亿元；委托贷款新增 816 亿元，同比多 68 亿元；信托贷款减少 401 亿元，同比少 398 亿元；未贴现的银行承兑汇票减少 1899 亿元，同比少减 146 亿元；企业债券新增 2413 亿元，同比多增 313亿元；政府债券净融资 1.35 万亿元，同比多增 5072 亿元；非金融企业境内股票融资 203亿元，同比多 49 亿元。信贷方面，除票据融资外，所以分项均同比多增。6 月新增信贷 2.24 万亿元，较上