【华安证券】债市情绪面周报（5月第4周）：降息为何难振债市情绪-250526（14页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 降息为何难振债市情绪降息为何难振债市情绪 债市情绪面周报（债市情绪面周报（5 月第月第 4 周）周）2 Table_IndNameRptType 固定收益固定收益 固收周报 报告日期：报告日期：2025-05-26 Table_Author 首席分析师：颜子琦首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱： Table_Author 研究助理：洪子彦研究助理：洪子彦 执业证书号：S0010123060036 电话：15851599909 邮箱： Table_Report 主要观点：主要观点：Tab

2、le_Summary 华安观点华安观点：短期加强波段交易，待债市选择方向后右侧应对短期加强波段交易，待债市选择方向后右侧应对 债市短期难破震荡区间，存款利率调降后银行负债端压力有所提升，大行资金融出依然偏少，存款流向非银机构促使“钱多”利好债市，而当前债市的主要关注点可能仍在5 月 PMI 等经济数据、供给压力与资金面松紧，但超预期因素或趋势性行情较难出现，投资者仍需维持久期，低票息、资金贵的环境下应加大波段交易的权重。卖方观点：卖方观点：降息难振债市情绪，降息难振债市情绪，多头多头进一步进一步松动，松动，持中性观点者超六成持中性观点者超六成 从市场情绪的角度出发，在存款利率调降后，债市看震荡

3、者居多，看多债在存款利率调降后，债市看震荡者居多，看多债市卖方数量减少至市卖方数量减少至 9 家家，其中：其中：30%机构均持偏多态度，关键词：关键词：存款利率下调超预期，后续政府债券供给放缓叠加存款搬家、资产荒预期，或驱动收益率下行；63%机构均持中性态度，关键词：关键词：关税政策反复，基本面因素难打破债市震荡格局，债市短期或交易存单供给压力和存款搬家预期；7%机构均持偏空态度，关键词：关键词：央行或采取宏观审慎措施推动长端收益率上行，当前债市隐含降息预期透支，宽财政下债市有望自我校正。买方观点：买方观点：买方机构看震荡比例同样上升买方机构看震荡比例同样上升 固收买方观点固收买方观点整体中性

4、偏多。整体中性偏多。从当前市场买方观点来看，10 家偏多，18家中性，1 家偏空，其中：35%机构均持偏多态度，关键词：关键词：MLF 操作释放中长期资金，降准降息落地，资金面宽松，政府债供给放量；62%机构均持中性态度，关键词：关键词：多空均衡，缺乏增量信息，进入政策观察期；3%机构均持偏空态度，关键词：关键词：经济基本面验证需较长时间。国债期货：国债期货：期货情绪升温明显，正套空间显现期货情绪升温明显，正套空间显现 从最近一周的国债期货市场表现来看，主力合约切换逐步完成，跨期价差进一步走弱（近月-远月），各期限合约处于较为明显的升水状态，IRR 整体Table_CompanyRptType

5、 固收周报固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/14 证券研究报告 高于资金利率，基差相对较低，说明短期期货情绪较好，正套机会显现。风险提示：风险提示：流动性风险，数据统计与提取产生的误差。Table_CompanyRptType 固收周报固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/14 证券研究报告 正文目录正文目录 1 卖方与买方市场卖方与买方市场.5 1.1 卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周有所上升.5 1.2 买方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周有所上升.5 1.3 信用债：存款利率下调、科创债支持政策.6 1.4 可转债：本周机构整体持中性偏多观点.6 2 国债

6、期货跟踪国债期货跟踪.7 2.1 期货交易：持仓量全面上升，成交量全面下降.7 2.2 现券交易：30Y 国债换手率上升、利率债换手率下降.8 2.3 基差交易：基差、净基差整体走阔.9 2.4 跨期价差、跨品种价差整体走阔.11 3 风险提示：风险提示：.13 Table_CompanyRptType 固收周报固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4/14 证券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1 卖方与买方市场情绪指数以及利率走势（单位：卖方与买方市场情绪指数以及利率走势（单位：%）.5 图表图表 2 卖方情绪分歧度及国债到期收益率走势（单位：卖方情绪分歧度及国债到期收益率走势（单