【中诚信国际】信用利差周报2025年第18期：货币政策报告强调优化债市结构与制度安排，债券收益率走势分化-250522（18页）.pdf

1、 地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”信用利差周报信用利差周报 2025 年 5 月 1 2 日5 月 16 日 总第 562 期 2025 年第 18 期 作者：作者：中诚信国际中诚信国际 研究院研究院 郝云龙 卢菱歌 谭 畅 中诚信国际研究院中诚信国际研究院 院长院长 袁海霞 【信用利差周报2025年第17期】新规落地后科创债密集发行，中美关税大幅互降 2025-5-13 【信用利差周报2025年第16期】政治局会议强调四稳，再提创新推出债市“科技版”释放哪些信号?2025-4-29 【信用利差周报2025年第15期】财政

2、部启动超长期特别国债发行，交易商协会发布估值指引优化估值生态2025-4-22 【信用利差周报2025年第14期】美债遭遇大规模抛售，四部门发文推动债券融资支持体育产业2025-4-15 【信用利差周报2025年第13期】科创公司债年内发行规模突破千亿，美国对等关税落地对华加征34%关税2025-4-8 【信用利差周报2025年第12期】三部门发文支持科技型企业债券融资，5000 亿元特别国债定向注资国有大行2025-4-1 【信用利差周报 2025 年第11期】3月信用债发行遇冷，交易所多维发力畅通投融资双循环2025-3-25 【信用利差周报2025年第10期】央行进一步回笼资金，情绪驱动

3、收益率延续调整 2025-3-18 货币政策报告强调优化债市结构与制度安排，债券收益率走势分化 信用利差周报 2025 年第 18 期 本期要点本期要点 市场动态市场动态 5 5 月月 1212 日，日，中国人民银行发布一季度货币政策执行报告，进一步明确当中国人民银行发布一季度货币政策执行报告，进一步明确当前货币政策的逆周期调节基调，重点提及加强债券市场建设，前货币政策的逆周期调节基调，重点提及加强债券市场建设，此次政策表述既延续了报告延续“适度宽松”基调，强调数量型工具调控流动，又在信用债市场制度优化、风险防范和功能定位等方面提出指引。明确 MLF 工具回归中期流动性管理本位，其利率信号功能

4、淡化推动信用利差定价转向市场因素。主要内容包括重点推进债券市场结构性改革，优化投资者结构，引导大银行增强交易活跃度以提升定价效率；探索税收中性设计抑制投机交易；加快科创债扩容支持科技企业融资，优化风险分担机制，助力轻资产、高研发的科技企业获得融资。展望后市，流动性宽松或支撑中高等级信用债收益率下行，但低评级品种波动加大，科创债在政策红利下有望持续扩容，需关注其发行结构分化问题。宏观数据宏观数据 4月末，社会融资规模存量为424万亿元，同比增长8.7%，增速较3月提高0.3个百分点。结构方面，政府债券净融资约 9700 亿元，同比多增1.1万亿元，占当月社融增量的 83.6%，是社融回升的主要驱

5、动。4 月 M1 录得 1.5%，较上月下行 0.1 个百分点，增速小幅滑落；M2 同比增速超预期回升 1 个百分点至 8%。货币市场货币市场 上周，央行通过公开市场操作净回笼资金 4751 亿元。其中，央行开展 4860 亿元 7 天逆回购，同期有 8361 亿元 7 天逆回购和 1250 亿元 MLF 到期。上周，受净回笼影响资金面收紧，叠加临近月中缴税压力下资金需求加大，资金价格出现波动。除 1 月期质押式回购利率小幅下行外，其余各期限质押式回购利率全面上行 3-14bp。Shibor 方面，3 月期、1 年期 Shibor 较前一期分别下行 5bp 和 4bp，两者利差保持在 2bp。

6、一级市场一级市场 上周，信用债发行持续降温，日均发行规模为 266.35 亿元，较前一期减少158.35 亿元。分券种来看，除超短期融资券发行规模有所增多外，其余各券种发行规模均有所减少，且最近两周无新发行企业债。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计 262.79 亿元，较前一期减少 462.78亿元；产业债发行规模 901.98亿元，较前一期增加3.13亿元。净融资方面，基础设施投融资行业表现为融资净流出266.60 亿元，产业债多数行业也呈净流出状态。从发行成本来看，各期限债券平均发行利率普遍下行。二级市场二级市场 上周，债券二级市场现券交易额为99688.93亿元，日均现券交易额较