【民生证券】固收周度点评：债市蓄力，提前布局-250427（6页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 固收周度点评 20250427 债市蓄力，提前布局 2025 年 04 月 27 日 Table_Author 分析师：谭逸鸣 研究助理：何楠飞 执业证号：S0100522030001 执业证号：S0100123070014 邮箱： 邮箱： 债市盘整期，蓄力破局 本周（4/21-4/25）债市震荡特征较为明显，上半周多空交织，关税政策反复放大债市波动，周初税期走款压力下资金面有所收敛，市场处于 MLF 续作、特别国债发行及降准落地的期待中，情绪较为纠结。进入后半周，债市震荡走强，特别国债发行结果尚可，叠加当日公告的

2、MLF 续作 6000 亿元，资金价格有所回落，提振债市表现，周五政治局会议落地，再提“适时降准降息”，但影响或边际减弱，债市延续震荡格局。4/21，债市震荡走弱，早盘 LPR 报价维持不变，税期走款扰动下，资金面边际收敛，叠加股市低开高走，债市利率开盘后震荡上行，午后随着市场情绪有所改善，转为震荡行情。当日 1Y、5Y、10Y、30Y 国债收益率分别变动 1.8、2.6、1.7、1.9BP 至 1.45%、1.53%、1.67%、1.92%；4/22，债市重拾涨势，长端表现更为强势。随着税期扰动逐渐过去，资金价格边际回落，市场对于货币宽松的预期也有所升温，情绪略有改善之下，债市回暖，呈现震荡

3、偏强走势。当日 1Y、5Y、10Y、30Y 国债收益率分别变动-0.5、-1.2、-1.6、-1.8BP 至 1.44%、1.52%、1.65%、1.91%；4/23，债市未能延续昨日涨势，长端调整幅度较大。受早间特朗普对华关税态度反转的影响，市场避险情绪有所降温，债市承压。午后随着资金面进一步转松，叠加股市走弱，利率上行幅度有所收窄。当日 1Y、5Y、10Y、30Y 国债收益率分别变动 0.8、2、1、2.3BP 至 1.45%、1.54%、1.66%、1.93%；4/24，债市利率日内先强后弱。资金面延续均衡偏松格局，午间特别国债发行尚可，日内关税博弈仍有反复，债市整体震荡走强，午后或因市

4、场对地产宽松预期有所升温，债市转弱。当日 1Y、5Y、10Y、30Y 国债收益率分别变动 0.2、0.9、0.3、0.5BP 至 1.45%、1.55%、1.66%、1.93%；4/25，债市重拾涨势，日内走势较为波折。昨日尾盘央行公告 4 月 MLF 净投放 5000 亿元，提振早盘情绪，债市窄幅震荡，午后政治局会议落地，提及“适时降准降息”，债市先强后弱，走势较为纠结。当日 1Y、5Y、10Y、30Y 国债收益率分别变动-0.3、-0.4、-0.3、-0.5BP 至 1.45%、1.54%、1.66%、1.93%；全周走势来看，截至 4/25，1Y、5Y、10Y、30Y 国债收益率分别较上

5、周五（4/18）变动 2、3.9、1.1、2.3BP 至 1.45%、1.54%、1.66%、1.93%，曲线略有走平；存单方面，主要期限收益率整体上行，1M、3M、6M、9M、1Y 存单收益率变动+1.0、+0.1、+1.0、+1.0、+0.5BP 至 1.70%、1.74%、1.76%、1.77%、1.76%。资金面均衡宽松，资金价格回落，资金分层不明显 4/21-4/25，公开市场净投放 7740 亿元。其中，逆回购投放 8820 亿元、到期 8080 亿元、国库现金定存投放 1000 亿元、MLF 投放 6000 亿元。全周来看，4 月 MLF 净投放 5000 亿元，较为超市场预期，

6、叠加后半周银 相关研究 1.流动性跟踪周报 20250426：资金面平稳跨月-2025/04/26 2.高频数据跟踪周报 20250426：汽车消费环周回暖-2025/04/26 3.基金产品研究：2025Q1 债基降久期、降杠杆-2025/04/25 4.基金转债持仓分析：25Q1 和而不同，标的分化-2025/04/24 5.境外债专题：城投境外债风云再起？-2025/04/23 固收点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行体系资金净供给水平回升，带动资金利率进一步回落，资金分层现象不明显。截至 4/25，DR001、R001、DR007、R0