【信达证券】流动性与机构行为周度跟踪：两会后资金能持续转松吗？-250302（16页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 歌声ue 两会后资金能持续转松吗？流动性与机构行为周度跟踪 Table_ReportTimeTable_ReportTime2025 年 3 月 2 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 债券研究 Table_ReportType 专题报告 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B座 邮编：100031 两会后资

2、金能持续转松吗？两会后资金能持续转松吗？Table_ReportDate 2025 年 3 月 2 日 货币市场：货币市场：本周央行公开市场持续净投放，全周净投放流动性本周央行公开市场持续净投放，全周净投放流动性 43314331 亿元。亿元。2 2月央行并未开展公开市场国债买卖操作，月央行并未开展公开市场国债买卖操作，买断式逆回购买断式逆回购净投放净投放 60006000 亿，规亿，规模创下模创下 20242024 年年 1010 月以来的新低。尽管央行公开市场持续净投放，但上半周月以来的新低。尽管央行公开市场持续净投放，但上半周资金面整体仍维持紧张，周四资金面整体仍维持紧张，周四 DR00

3、7DR007 达到了达到了 2.33%2.33%，直到周五跨月当日资金，直到周五跨月当日资金面才明显转松。面才明显转松。跨月因素影响下质押式回购成交量在周一上升后持续回落，周五降幅较大，但全周日均成交仍小幅上升 0.04 万亿至 5.0 万亿，质押式回购整体规模周四前持续上升，周五仅小幅下降。大行净融出前四日维持震荡，周五显著抬升，股份行与城商行净融出在周一回落后持续恢复，周五季节性下降，银行刚性净融出周中显著抬升，周五大致平稳。非银融出规模明显回落，尤其是货基降幅较大；非银融入规模整体较上周抬升，其中其他产品、理财和保险升幅较为显著。我们跟踪的资金缺口指数前四日维持在 6000-7000 震

4、荡，但由于大行净融出上升与农商行净融出下降，季调后指数周五升至 10896，高于前一周的 7068，而季调前指数则回落至 4524。本周除券商外，各类机构跨本周除券商外，各类机构跨月进度持续提速，处于过去月进度持续提速，处于过去 5 5 年同期的偏高水平，跨月当日资金面边际转松。年同期的偏高水平，跨月当日资金面边际转松。尽管尽管 1 1 月部分极端状态并未出现，月部分极端状态并未出现，2 2 月资金价格基本维持在月资金价格基本维持在 2.5%2.5%以下，且由以下，且由于非银需求回落，资金分层状态也有所缓解，但于非银需求回落，资金分层状态也有所缓解，但 2 2 月月 DR007DR007 全月

5、均值达到了全月均值达到了2.01%2.01%，相对，相对 1 1 月反而有所抬升。而月反而有所抬升。而 2 2 月月买断式逆回购买断式逆回购净投放资金的规模净投放资金的规模仅仅60006000 亿，创下了亿，创下了 20242024 年年 1010 月以来的新低，在此背景下月以来的新低，在此背景下 2 2 月超储率可能较月超储率可能较 1 1月进一步回落，这些现象反映了央行维持资金面紧平衡的态月进一步回落，这些现象反映了央行维持资金面紧平衡的态度度可能可能并未改并未改变。变。上周日广东宣布在上周日广东宣布在 2 2 月月 2828 日发行日发行 307307 亿新增专项债，亿新增专项债，2 2

6、 月地方债净融资规模月地方债净融资规模达到达到 1.271.27 万亿，政府债整体净融资达万亿，政府债整体净融资达 1.691.69 万亿。万亿。下周青岛、云南和江苏等7 省市共发行地方债 2175 亿元，新增一般债、新增专项债、再融资债分别为376、130 和 1670 亿元，其中置换债发行为 1345 亿元，但考虑缴款的时滞，下周地方债实际缴款为 2981 亿元，但下周无国债缴款，政府债整体净缴款规政府债整体净缴款规模将从本周的模将从本周的 44704470 亿元下降至亿元下降至 24862486 亿元。亿元。目前已公布的 3 月初发行的 1Y、10Y 附息国债发行规模较 2 月有所抬升，