【信达证券】2月转债投资策略与关注个券：日历效应与风格优势下，转债收益仍有兑现空间-250207（12页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 日历效应与风格优势下，转债收益仍有兑现空间 2 月转债投资策略与关注个券 Table_ReportTime2025 年 02 月 07 日 Table_FirstAuthor 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： 张 弛 固定收益分析师 执业编号：S1500524090002 联系电话：+86 18817872149 邮 箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 债券研究 Table_ReportType 债券专题 Table_A

2、uthor 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： 张 弛 固定收益分析师 执业编号：S1500524090002 联系电话：+86 18817872149 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号金 隅大厦B 座 邮编：100031 Table_Title 日历效应与日历效应与风格优势下风格优势下，转债收益转债收益仍有仍有兑现空间兑现空间2 2 月月转债投资策略与关注个券转债投资策略与关注个券 Table_ReportDate 2025

3、 年 02 月 07 日 Table_Summary 2 月存在一定程度的小盘风格日历效应，从风格的相对优势来看，小盘风格胜率较高，但指数波动可能相对较大，且受到假期因素影响做多时间窗口缩短。而从近期市场资产定价和事件性影响来看，无论是特朗普的政策扰动、DeepSeek 带来的产业逻辑扰动还是黄金价格抬升带来的资产定价逻辑扰动，一定程度上均支持风险资产波动加大。但短期对于国内权益市场而言，流动性依然是短期市场核心交易点，中小盘成交占比依然维持高位，而科技成长方向的热点主题对于资金面也起到了促进作用。从我们的“修正潜在收益率”指标来看，转债的从我们的“修正潜在收益率”指标来看，转债的 BETAB

4、ETA 收益还有空间。收益还有空间。我们在年度策略中构建的用以测算未来一年中证转债指数潜在收益空间的“修正潜在收益率指标”达到了 8.22%，潜在收益还有进一步兑现的空间。需要再次提醒的是，“修正潜在收益率”算法中使用 2016 年以来退市转债最后 5 个交易日均价作为当前转债市场目标退市价格，而历史退市转债大比例是经由强赎退出，这一比例是否能够维持高位存在不确定性，因此“修正潜在收益率”是对中证转债指数未来一年收益的乐观估计。从图中也可以看到，修正潜在收益率很多时点都处于中证转债指数未来一年实际收益率上方，因此如果基于此指标去做中证转债指数的中性收益预估，可能目前也只能给到 5%左右。但从历

5、史数据来看，乐观的市场环境会对转债的潜在收益有相对充分的兑现，所以哪怕我们真的快要进入到短期转债的“鱼尾”行情中，目前的市场资产特征依然蕴含了可观的收益兑现空间。而从相对收益的比较来看，而从相对收益的比较来看，在纯债资产绝对收在纯债资产绝对收益水平偏低、且近期波动较大的背景下，转债的配置价值依然存在益水平偏低、且近期波动较大的背景下，转债的配置价值依然存在。但但随着市场价格水平的攀升，择券问题进一步突出随着市场价格水平的攀升，择券问题进一步突出，我们建议的应对方，我们建议的应对方式是式是适当选取一些“相对低价”的品种适当选取一些“相对低价”的品种。此外，此外，随着近期转债市场热度随着近期转债市

6、场热度逐步增加，市场上开始出现了一些绝对价格不低，同时溢价率也不低的逐步增加，市场上开始出现了一些绝对价格不低，同时溢价率也不低的中高价转债中高价转债，我们统计了目前市场“双高”转债的资产特征，从个券占，我们统计了目前市场“双高”转债的资产特征，从个券占比和整体溢价率水平来看都还没有触及历史高位，但也将是我们未来持比和整体溢价率水平来看都还没有触及历史高位，但也将是我们未来持续观测的重点指标。续观测的重点指标。对于在一季度策略中提出的配置组合，我们进行了如下调整。传统大盘传统大盘底仓标的底仓标的保留保留兴业转债和上银转债兴业转债和上银转债，1 1-2 2 年高年高 YTMYTM 策略建议关注的