【华安证券】债市情绪面周报（1月第1周）：债市情绪回落，八成看中性-250106（12页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 债市情绪回落，八成看中性债市情绪回落，八成看中性 债市债市情绪情绪面周报面周报（1 月第月第 1 周）周）2 Table_IndNameRptType 固定收益固定收益 固收周报 报告日期：报告日期：2024-01-06 Table_Author 首席分析师：颜子琦首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱： Table_Author 研究助理研究助理：洪子彦洪子彦 执业证书号：S0010123060036 电话：15851599909 邮箱： Table_Report 主要观点：主要观点：T

2、able_Summary 10Y1.6%，债市情绪整体维持中性，债市情绪整体维持中性 债市以极低的利率开场进入 2025 年，10Y 国债下探至 1.60%，当前债牛趋势仍在，我们提出 1 月“做多看空”，策略上把握每调买机的时点，把握高票息个债挖掘机会，方向上提示 3 点潜在变化，是杠杆成本收益倒挂下的债市“不进则退”，是降准降息时点临近下不同博弈情形对债市偏不利可能性更大，跨年后机构的止盈行为可能增加，近期券商也出现借贷+卖券的现象（不排除国债期货反套的操作）。考虑到 1-2 月基本面处于数据真空期，债牛途中可能会有波动，但方向依然不变，整体来看交易性机会大于配置机会。从我们统计的卖方情绪

3、指数来看，本周跟踪加权指数录得 0.10，市场观点维持中性偏多，不加权指数较上周回落，当前机构整体持中性偏多观点，当前机构整体持中性偏多观点，3 家家偏多，偏多，13 家中性：家中性：19%机构均持偏多态度，关键词：机构均持偏多态度，关键词：供给与资金收紧风险有限，汇率约束下供给与资金收紧风险有限，汇率约束下宽货币仍有空间宽货币仍有空间；81%机构均持中性态度，关键词：机构均持中性态度，关键词：关注监管风险引发债市回调，跨年后资关注监管风险引发债市回调，跨年后资金并不松，特朗普上任或有短期扰动，每调买机仍占优金并不松，特朗普上任或有短期扰动，每调买机仍占优。买方情绪整体买方情绪整体上升上升 截

4、至截至 1 月月 3 日，买方市场情绪指数录得日，买方市场情绪指数录得 1.07，较，较 12 月月 27 日上升。日上升。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上升，银行间债市杠杆率、质押回购成交额下降、隔夜回购成交额上升；利差方面，收益曲线呈牛平形态，30Y-10Y 国债利差、10Y-1Y 国债利差、国开-国债利差、新老券利差均收窄；期货情绪方面，TS 合约成交多空比均上升，T 主力、TF、TL 合约成交多空比均下降；一级市场方面，国债认购倍数、地方债认购倍数均下降，理财的发行量、到期量均下降。风险提示：风险提示：流动性风险，数据统计与提取产生的误差。T

5、able_CompanyRptType 固收周报固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/12 证券研究报告 正文目录正文目录 1 卖方市场卖方市场.4 1.1 卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数（不加权）较上周回落.4 1.2 信用债：理财规模回升、资金面转松.4 1.3 可转债：本周机构整体持中性偏多观点.5 2 买方市场买方市场.5 2.1 买方市场情绪指数上升.5 2.2 交易情绪：债市换手率整体上升.6 2.3 资金杠杆：杠杆率下降.7 2.4 期货情绪：整体下降.8 2.5 一级发行：国债认购倍数整体下降，理财发行量下降.9 3 风险提示：风险提示：.11 Table_Comp

6、anyRptType 固收周报固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/12 证券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1 卖方市场情绪指数与利率走势（单位：卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.4 图表图表 2 市场关注点与信用利差走势（单位：市场关注点与信用利差走势（单位：BP）.5 图表图表 3 市场情绪变化与中证转债指数市场情绪变化与中证转债指数.5 图表图表 4 买方市场情绪指标及变化买方市场情绪指标及变化.6 图表图表 5 买方市场情绪指数与利率走势（单位：买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.6 图表图表 6 10Y 国开债换手率（单位：国开债换手率（单位：%）.7 图表