【国盛证券】煤炭开采行业周报：年底煤价或以最高点收官-250817（20页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 年底煤价或以最高点收官年底煤价或以最高点收官 行情回顾（行情回顾（2025.8.82025.8.15）：）：中信煤炭指数 3,523.37 点，下跌 0.77%，跑输沪深 300 指数 3.14pct，位列中信板块涨跌幅榜第 27 位。7 月全国原煤日均产量创月全国原煤日均产量创 23 年年 7 月以来新低，为月以来新低，为 24 年年 5 月（月（-0.42%）以来同比增速首次）以来同比增速首次转负转负：据国家统计局报道，7 月，全国规上工业原煤产量 3.8 亿吨，同比下降

2、3.8%；日均产量1229 万吨，创 23 年7 月（1218 万吨/日）以来新低（扣除 24 年 12 月春节假期影响）。以上市公司7 月经营数据为例，中煤能源7 月实现商品煤产量1105 万吨，同比下降8.7%；潞安环能 7 月实现原煤产量 448 万吨，同比下降 9.1%。7 月产量同、环比双降背后：月产量同、环比双降背后：长时间的强降雨，对主产地煤矿生产、运输均造成明显影响，井工矿为防雨水倒灌，撤人停产现象增多，而露天矿受影响更甚，部分露天煤更是直接停产停销。7 月煤价虽触底转强，但上涨初期，下游终端采购积极性提升有限，影响煤矿生产积极性，多数煤矿依旧以销定产。在“反内卷”背景下，7

3、月国家能源局发布核查超产文件，各地方部门陆续开始执行，部分煤矿开始试行“276 工作日”制度，部分煤矿停产整顿，对产量造成拖累。在政策甘霖至，煤价具备反转条件政策甘霖至，煤价具备反转条件以及煤炭：反转，不是反弹煤炭：反转，不是反弹报告中，我们提出“国家能源局此前发布关于核查煤矿超能力生产的通知，是煤价自 21 年22 年见顶回落以来，首次针对供应端采取一定措施，使得煤价具备了见底反转的必要条件”。当前我们更加坚信上述观当前我们更加坚信上述观点，目前煤炭供应中长期均存隐患，煤价上行想象空间打开。点，目前煤炭供应中长期均存隐患，煤价上行想象空间打开。回顾年初至今煤炭市场演绎、煤价走势，极度悲观预期

4、释放后的价格反转：回顾年初至今煤炭市场演绎、煤价走势，极度悲观预期释放后的价格反转：6 月中上旬煤价跌至月中上旬煤价跌至 618 元元/吨（最低点）随后开启旺季季节性反弹市场预期旺季吨（最低点）随后开启旺季季节性反弹市场预期旺季反弹结束后仍会破前低反弹结束后仍会破前低7月月 22日【日【108 号文】传开市场热情被点燃、煤价大涨、市号文】传开市场热情被点燃、煤价大涨、市场预期扭转煤价底部确立、难破前低市场对价格上涨高度存疑、预期超产核查力度场预期扭转煤价底部确立、难破前低市场对价格上涨高度存疑、预期超产核查力度有限有限部分煤矿试行“部分煤矿试行“276工作日”制度工作日”制度【108号文】影响

5、逐渐体现。号文】影响逐渐体现。对于后续煤价，我们认为年底或以最高价收官：对于后续煤价，我们认为年底或以最高价收官：核查力度超市场预期（反内卷大背景下，矫枉过正核查力度超市场预期（反内卷大背景下，矫枉过正 or特殊黑天鹅事件冲击）需求韧性特殊黑天鹅事件冲击）需求韧性逐步体现价格淡季震荡逐步体现价格淡季震荡 or 小幅回调后再次上行年底产能核增扰动市场预期价格小幅回调后再次上行年底产能核增扰动市场预期价格上涨超预期，年底最高点收官。上涨超预期，年底最高点收官。重点领域分析：重点领域分析：本周动力煤价格延续上行，焦煤整体持稳运行。截至 8 月 15 日，北港动煤报收北港动煤报收 696元元/吨，周环

6、比吨，周环比+15 元元/吨；吨；CCI 柳林低硫主焦柳林低硫主焦 1480 元元/吨，周吨，周环比环比持平持平。动力煤方面，动力煤方面，价格延续上行，逼近价格延续上行，逼近 700 元元/吨关口，吨关口，Q3 港口均价（港口均价（652 元元/吨吨，截至，截至 8月月 15 日日）已超）已超 Q2（632 元元/吨）吨）。供应方面，主产区频繁降雨减少，露天矿产销恢复正常，榆林少数受限电影响减产的煤矿也恢复每日生产，监测点煤矿产能利用率小幅上升。但受查超产政策持续影响，煤矿生产较谨慎，整体供应增量有限。据煤炭资源网统计，“三西”地区煤矿产能利用率 90.1%，周环比上升 1.2pct。需求方面