【开源证券】商贸零售行业点评报告：7月社零同比+3.7%，金银珠宝和化妆品环比改善-250815（3页）.pdf

1、商贸零售商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 商贸零售商贸零售 2025 年 08 月 15 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 武商集团布局仓储会员店，探索本土化成长路径行业周报-2025.8.10 7 月抖音护肤韩束稳居第一，老铺黄金 新 天 地 店 开 业 行 业 周 报-2025.8.3 小商品城启动数贸 AI 大模型内测，走向全域赋能行业周报-2025.7.27 7 月社零同比月社零同比+3.7%，金银珠宝和化妆品环比改善金银珠宝和化妆品环比改善 行业点评报告行业点评报告 黄泽鹏（分析师）黄泽鹏（分析师）陈思（联系人）

2、陈思（联系人）姚慕宇（联系人）姚慕宇（联系人） 证书编号：S0790519110001 证书编号：S0790124070031 证书编号：S0790125040021 2025 年年 7 月社零同比月社零同比+3.7%，社会消费维持稳健增长，社会消费维持稳健增长 国家统计局发布 2025 年 1-7 月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：1-7月社零总额为 284238 亿元（同比+4.8%，下同），其中 7 月社零总额为 38780 亿元（+3.7%，Wind 一致预期为+4.9%）。分地域看，1-7 月城镇/乡村社零同比分别+4.8%/+4.7%。我们认为，国补支持继续对终端消费发挥

3、效用，7 月整体零售维持稳健增长，结构上有所分化，期待后续消费动能进一步激发。必选品类中粮油食品韧性更强，可选品类中金银珠宝必选品类中粮油食品韧性更强，可选品类中金银珠宝、化妆品环比提速、化妆品环比提速 价格价格因素因素方面方面，7 月整体/食品类 CPI 同比分别持平/-1.6%，环比+0.4%/-0.2%，整体 CPI 环比改善主要受服务和工业消费品价格上涨带动。分分消费消费类型类型，2025 年1-7 月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+4.9%/+5.2%/+3.8%，其中 7 月商品零售 34276 亿元（+4.0%）。具体分品类看：必选消费方面，必选消费方面，粮油食品、饮料、烟

4、酒 7 月同比分别+8.6%/+2.7%/+2.7%，其中粮油食品表现相对较好；可选消费可选消费方 面，方 面，化 妆 品、金 银 珠 宝、服 装 鞋 帽、家 电 音 像 分 别 同 比+4.5%/+8.2%/+1.8%/+28.7%，增速环比分别+6.8pct/+2.1pct/-0.1pct/-3.7pct，整体表现有所分化，其中金银珠宝、化妆品环比提速。线上渠道线上渠道延续增长延续增长，线下各业态增速边际放缓线下各业态增速边际放缓 线上渠道方面，线上渠道方面，2025 年 1-7 月全国网上零售额 86835 亿元（+9.2%），其中实物商品网上零售额 70790 亿元（+6.3%），占社

5、零总额比重为 24.9%（同比持平），其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+14.7%/+1.7%/+5.8%，各品类维持增长。线下线下渠道渠道方面，方面，2025 年 1-7 月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+5.2%/+7.0%/+1.1%/+5.8%/+1.9%，增速较 1-6 月分别-0.2pct/-0.5pct/-0.1pct/-0.6pct/-0.5pct，整体增速边际放缓。据淘宝闪购暑期消费数据显示，7 月以来全国 127 个城市夜间订单量环比增长超 100%，中小商家订单量环比增长超 100%，即时零售快速发展对线下业态有所分流。投资建议：投资建议：关

6、注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 消费复苏主旋律下，关注契合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司，重点关注四条投资主线。（1）黄金珠宝黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基等，受益标的曼卡龙、菜百股份等。（2）线下零售线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货、孩子王等。（3）化妆品：）化妆品：关注深耕高景气细分赛道且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份、丸美生物等，受益标