【中邮证券】上海合晶（688584）-高端产能持续扩产-250813（5页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-082024-102025-012025-032025-052025-08-9%0%9%18%27%36%45%54%63%72%上海合晶电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）22.86总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）6.65/3.40总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）152/7852 周周内内最最高高/最最低低价价25.12/12.72资资产产负负债债率率(%)9.4%市市盈

2、盈率率127.00第第一一大大股股东东SILICONTECHNOLOGYINVESTMENT(CAYMAN)CORP.研研究究所所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:上上海海合合晶晶(6 68 88 85 58 84 4)高高端端产产能能持持续续扩扩产产l投投资资要要点点需需求求回回暖暖&国国产产替替代代，高高壁壁垒垒特特色色 8 8 吋吋外外延延片片国国产产化化率率有有望望继继续续提提升升。随着下游的需求回暖、公司的产能扩张和一体化能力的完善，以及 12 吋占比的提升，预计公司有望在

3、2024 年的低点过后，重新回到快速增长阶段。截至目前上半年整体经营情况，公司外延片销量同比与环比都呈现二位数的增长。8吋线受急单、大单影响，交货紧张，12 吋功率器件用外延片个别国际客户订单已经排到年底。目前公司 8吋产能约 21.5 万片/月，重点优化产品结构，解决产线瓶颈，实现产出最大化，目标成为国内 8 吋产品标杆，替代日本的信越、胜高。公司 8 吋产品在竞争加速下聚焦高壁垒特色产品，制定中长期目标成为标杆。尽管 8 吋硅片国产化率较高，但高端市场供应商主要是日系企业。中美关税战等背景下，出于供应链安全考虑，8 吋外延片国产化率有望提升，公司产品性能和成本优势明显，有望提升国内市场份额

4、。1 12 2 吋吋产产品品加加速速做做强强做做大大，重重点点突突破破 5 55 5n nm m C CI IS S 和和 2 28 8n nm m L Lo og gi ic c。公司 12 吋产品分三步走，现有一期以及郑州二期 12 吋外延片产能规划从现在 4 万多片/月，到二期预计 2026 年底新增 6 万片 12 吋产能，合计 10 万片/月产能，其中 4 万片用于功率器件，6 万片量产用于CIS，小部分也会用于P/P研发。未来三期看市场需求再进行推进。12 吋从 power 到 CIS 到 P/P-，基于国内发展情况和自身需求，从重掺到中掺，再到 12 吋 28nm 的 P/P-：

5、1）12 吋功率用外延片尽快做强。12 吋功率器件用外延片重点实施差异化竞争，做高端国产化替代，主要客户有国内代工厂和国际 IDM 厂；2）CIS 规划产能到明年年底 6 万片，目前已经送样，今年 Q4 会规模化量产，明年 Q1 会释放产能 2 万-3 万片，明年年底前 CIS 将具备 6 万片产能；3）积极争取 12吋 P/P-送量认证。l投投资资建建议议我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027年 分 别 实 现 收 入13.33/16.61/20.03亿元，实现归母净利润分别为1.51/1.88/2.36 亿元，维持“买入”评级。l风风险险提提示示外延片产品主要集中于 8 吋的

6、风险，原材料价格波动及供应风险，毛利率波动的风险，客户集中的风险，技术研发风险，业绩下滑风险，税收优惠风险，存货跌价风险，汇率波动风险，12 吋硅片项目扩产不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，产业政策变化的风险，宏观经济及行业景气度波动的风险，国际贸易争端加剧风险。发布时间：2025-08-13请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）1109133316612003增长率(%)-17.7620.2124.63