【交银国际证券】豪威集团（603501）-汽车智能驾驶业务驱动收入创新高-250807（5页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/ 交银国际研究交银国际研究 公司更新公司更新 科技科技 2025 年 8 月 7 日 豪威集团豪威集团(603501 CH)汽车智能驾驶业务驱动收入创新高汽车智能驾驶业务驱动收入创新高我们调整了豪威集团的盈利预测。我们认为公司产品在汽车智能驾驶领域持续渗透或是驱动公司我们调整了豪威集团的盈利预测。我们认为公司产品在汽车智能驾驶领域持续渗透或是驱动公司 2Q25 收入创历史新高的推动力。我们下调豪威收入创历史新高的推动力。我们下调豪威 2025/26年收入预

2、测到年收入预测到 311 亿亿/368 亿元（前值亿元（前值 323 亿亿/378 亿元），考虑到公司经营效率提升，维持归母净利润预测基本不变，维持目标价亿元），考虑到公司经营效率提升，维持归母净利润预测基本不变，维持目标价 180 元。元。1H25 净利润符合预期：净利润符合预期：豪威发布 1H25 业绩预告，1H25 归母净利润介于19.1 亿元（人民币，下同）到 20.5 亿元之间，同比增 39.4%-49.7%，中位数 19.8 亿元符合我们预期。同期扣非归母净利润介于 18.8 亿元到 20.2 亿元之间，同比增36.9%-47.1%。收入端，1H25收入介于137.2亿元到140.

3、2亿元之间，中位数 138.7 亿元略低于我们预期，我们认为或因为智能手机终端出货量增长趋缓导致相关图像传感器产品收入增长低于汽车等品类。汽车智能驾驶或为业绩增长主要驱动因素汽车智能驾驶或为业绩增长主要驱动因素：管理层提到公司产品在汽车智能驾驶领域持续渗透是驱动公司图像传感器产品业务增长的主要因素。汽车CIS芯片在全景，运动相机领域份额或都有稳步增长，推动2Q25营业收入创下历史新高。而公司在收入规模增长的同时，积极提升管理效率，促使净利润和盈利能力加速释放。维持目标价：维持目标价：我们下调2Q25收入预测到74亿元（前值77.5亿元），为历史同期新高，保持 2Q25 净利润预测 11.1 亿

4、元不变。下调 2025/26 年收入预测到 311 亿/368 亿元（前值 323 亿/378 亿元）。考虑到公司经营效率提高，上调 2025/26 年经营利润率至 17.9%/19.6%（前值 17.3%/19.3%）。微调归母净利润 2025/26 年预测至 47.8 亿/62.8 亿元（前值 47.8 亿/63.0 亿元），对应摊薄后 EPS 至 3.98/5.24 元（前值 3.98/5.25 元）。维持豪威集团目标价 180 元，对应 39 倍 2025/26 年平均市盈率，维持买入买入。盈利预测变动盈利预测变动2025E2026E2027E人民币百万人民币百万新预测新预测前预测前预

5、测差异差异新预测新预测前预测前预测差异差异新预测新预测前预测前预测差异差异营业收入31,07632,349(4%)36,80537,812(3%)40,07540,678(1%)毛利润9,96710,380(4%)12,19512,529(3%)13,46513,668(1%)营业利润5,5665,592(0%)7,2157,299(1%)8,0958,0730%净利润4,7754,775(0%)6,2846,300(0%)7,0477,0280%摊薄 EPS(人民币元)3.983.98(0%)5.245.25(0%)5.875.860%利润率利润率毛利率32.1%32.1%0.0ppt33.

6、1%33.1%0.0ppt33.6%33.6%0.0ppt营业费用率14.2%14.8%-0.6ppt13.5%13.8%-0.3ppt13.4%13.8%-0.4ppt营业利润率17.9%17.3%0.6ppt19.6%19.3%0.3ppt20.2%19.8%0.4ppt净利率15.4%14.8%0.6ppt17.1%16.7%0.4ppt17.6%17.3%0.3ppt资料来源：FactSet，公司资料，交银国际预测 1 年股价表现年股价表现资料来源:FactSet 资料来源:FactSet 收收盘盘价价目目标标价价潜潜在在涨涨幅幅人人民民币币 120.89人人民民币币 180.00+4