【交银国际证券】每日晨报-250815（7页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究交银国际研究每日晨报每日晨报2025 年 8 月 15 日今日焦点今日焦点汽车行业剖析汽车行业剖析 从汽车智驾到机器人：激光雷达的“双轨革从汽车智驾到机器人：激光雷达的“双轨革命”命”李柳晓,PhD,CFA 短期：智驾平权逐步落地，行业确定性强。短期：智驾平权逐步落地，行业确定性强。2025 年初以来，多家车企加速推动智驾落地，叠加激光雷达成本大幅下降，推动向 15 万元以下车型加速渗透。根据高工智能汽车研究院数据，2025 上半年中国内地乘用

2、车激光雷达前装搭载交付 104.4 万台，同比+83.14%，继续保持高增速。未来需要关注什么？未来需要关注什么？1）未来一年内，重点关注 L3 级有条件自动驾驶法规的落地节奏，这将显著提升单车价值量，利好产业链核心供应商。2）长期维度，我们认为机器人是更大的增量市场。消费级机器人（例如割草机）有望率先迎来爆发。人形机器人方面，我们预计乐观情况下，2035 年出货超 1,000 万台，激光雷达搭载同步提升。技术层面技术层面，头部企业已完成 SPAD-SOC 的布局，全固态激光雷达正成为行业研究方向。竞争格局上竞争格局上，中国企业量产优势显著，头部四家企业占据全球 95%的市场份额。鉴于激光雷达

3、行业技术壁垒高，且占整车价值量低（不足 2%），我们预计市场格局很难改变。首次覆盖首次覆盖禾赛科技和速腾聚创，给予买入评级。禾赛科技和速腾聚创，给予买入评级。禾赛科技和速腾聚创全球激光雷达市占率领先，2024年两家企业均发布了适用于20万元以下车型的 ADAS 激光雷达，售价在 200 美元以内，有望承载 2025 年智驾平权趋势下的行业增量。首次覆盖禾赛科技（HSAI US/目标价 27.52 美元）和速腾聚创（2498 HK/目标价 41.89 港元），给予买入买入评级。腾讯控股腾讯控股 700 HK 2 季度超预期，季度超预期，AI 加持下，业务稳健增长可期加持下，业务稳健增长可期收盘价

4、:港元 586.00 潜在涨幅:+19.5%谷馨瑜,CPA 2025 年 2 季度总收入同比增 15%，高于我们/彭博市场预期 4%/3%，其中游戏+22%/社交+6%/营销+20%/金融企服+10%。毛利率同比优化约 3.6 个百分点至 57%，得益于高毛利业务包括本土游戏、视频号和搜一搜收入增量贡献以及支付和云服务成本优化。调整后每股盈利 6.79 元，同比增13%。我们预测3季度公司整体收入增速11%，对比此前市场预期的10%，其中社交/游戏/FBS/营销增速分别为7%/13%/7%/18%，受益于常青游戏及新游评级:领领先先评级:买买入入目标价:港元 700.00全球主要指数全球主要指

5、数 资料来源：FactSet主要商品及外汇价格主要商品及外汇价格资料来源：FactSet恒指技术走势恒指技术走势恒生指数25,519.3250天平均线24,725.15200天平均线23,363.3214天强弱指数62.06沽空(百万港元)34,266资料来源：FactSet收收盘盘价价升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌%恒指25,519-0.1823.99国指9,129-0.2325.23上 A3,843-0.469.39上 B266-0.61-0.69深 A2,366-1.2015.55深 B1,312-0.148.19道指44,911-0.025.56标普 5006,4690.039.9

6、8纳指21,711-0.0112.43英国富时1009,1770.1312.29法国 CAC7,8700.846.63德国 DAX24,3780.7922.44收收盘盘价价三三个个月月升升跌跌%年年初初至至今今升升跌跌布兰特65.62-0.68-12.01期金3,358.705.5727.75期银38.6117.3933.56期铜9,746.501.0111.95日圆147.49-0.796.56英镑1.361.888.24欧元1.173.9912.61基点变动三三个个月月六六个个月月HIBOR4.580.000.00美国10年债息 yield4.29-5.36-4.242025 年 8 月