【国金证券】Q2集团收入大增，净利同比小幅增长-250814（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩 2025 年 8 月 14 日，京东物流发布 2025 年半年度业绩公告。2025H1公司实现营收 985 亿元，同比增长 14.1%；归母净利润为 25.8 亿元，同比增长 13.9%。其中 2025Q2 公司实现营收 516 亿元，同比增长 16.6%；归母净利润为 21.3 亿元，同比增长 5.1%。经营分析 受益于受益于京东京东全品类增长全品类增长，Q2Q2 来自京东集团的收入增长来自京东集团的收入增长 3131%。2025Q2公司收入达 516 亿元，同比增长 16.6%，分客户看：（1）一体化供应链客户收入为 269 亿元，同比增长 26.3%

2、，其中来自京东集团的内部一体化供应链收入为 178 亿元，同比增长 31%，主要系京东零售及外卖业务增长；外部一体化供应链客户收入为 91 亿元，同比增长 17.8%，其中外部一体化客户 ARPC 同比增长 3.5%至 13.9万元，外部一体化供应链客户数量同比增长 13.8%至 65854 名；（2）其他客户收入为 247 亿元，同比增长 7.6%，主要系快递快运业务量增长所带动。人力及外包人力及外包成本增速高于收入，成本增速高于收入，Q2Q2 盈利能力小幅下滑盈利能力小幅下滑。2025Q2 公司营业成本为 461 亿元，同比增长 18.3%，其中员工福利开支增长20.1%至 182 亿元，

3、主要系公司运营员工数目增加，Q2 公司开始招募和管理全职骑手参与京东集团外卖业务的配送服务；外包成本增长 20.5%至 169 亿元，主要系公司业务增长需要更多外包服务。2025Q2 公司毛利为 55 亿元，同比增长 4.3%；毛利率同比下降1.3pct 至 10.6%；归母净利为 21 亿元，同比增长 5.1%，净利率同比下降 0.5pct 至 4.1%。积极开拓海外业务，推出自营品牌及扩大海外仓规模。积极开拓海外业务，推出自营品牌及扩大海外仓规模。2025 年 6月公司在沙特阿拉伯推出自营快递品牌 JoyExpress，为沙特当地消费者提供送货上门、货到付款，以及最快当日达、次日达等高时效

4、快递服务，在当地完成从仓储到分拣、再到最后一公里配送的完善物流网络。同时，公司加速推进“全球织网”计划，2025H1在美国、英国、法国、波兰、韩国、越南、沙特等国家新开多个海外仓，截至 2025H1 公司的海外仓已覆盖全球 23 个国家和地区。盈利预测、估值与评级 维持公司 2025-2027 年归母净利预测 71 亿元、84 亿元、97 亿元，维持“买入”评级。风险提示 电商发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；人工成本大涨风险。主要财务指标 项目 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)166,625 182,838 193,259 204,330 21

5、6,166 营业收入增长率 21.27%9.73%5.70%5.73%5.79%归母净利润(百万元)616 6,198 7,122 8,365 9,675 归母净利润增长率 144.11%905.78%14.91%17.46%15.66%摊薄每股收益(元)0.09 0.93 1.07 1.26 1.46 每股经营性现金流净额 2.47 3.14 1.83 2.11 2.32 ROE(归属母公司)(摊薄)1.28%11.20%11.40%11.81%12.01%P/E 105.52 13.73 13.03 11.09 9.59 P/B 1.34 1.53 1.49 1.31 1.15 来源：公司

6、年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8007.009.0011.0013.0015.0017.00240814241114250214250514250814港币(元)成交金额(百万元)成交金额京东物流恒生指数 港股公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表损益表(人民币人民币 百万百万)资产负债表资产负债表(人民币人民币 百万百万)2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027