【中诚信国际】信用利差周报2025年第27期：熊猫债迎政策利好或继续扩容，美债收益率重回高位区间-250725（16页）.pdf

1、 地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”信用利差周报信用利差周报 2025 年 7 月 1 4 日7 月 18 日 总第 570 期 2025 年第 27 期 作者：作者：中诚信国际中诚信国际 研究院研究院 郝云龙 卢菱歌 谭 畅 中诚信国际研究院中诚信国际研究院 院长院长 袁海霞 【信用利差周报2025年第26期】债券通扩容对外开放升级，关注关税摩擦下的债市走向 2025-7-15 【信用利差周报2025年第25期】债券通八周年促对外开放深化，首批10只科创债ETF集中发行 2025-7-8 【信用利差周报2025年第24期】

2、六部门加力推动消费领域企业发债，上证信用分层可转债指数发布 2025-7-1 【信用利差周报 2025 年第 23 期】科创债ETF 加速推出，首批科创债风险分担工具正式落地 2025-6-24 【信用利差周报2025年第22期】民营房企重启境外融资，债券收益率普遍小幅下行 2025-6-17 【信用利差周报2025年第21期】债市“科技板”落地首月迎爆发，关税冲突推升美国滞胀预期 2025-6-10 【信用利差周报2025年第20期】首批9只信用债ETF获准纳入质押库，债券收益率走势分化 2025-6-4 熊猫债迎政策利好或继续扩容，美债收益率重回高位区间 信用利差周报 2025 年第 27

3、 期 本期要点本期要点 市场动态市场动态 上半年，上半年，交易商交易商协会共完成协会共完成 15351535 亿元熊猫债注册，同比增长亿元熊猫债注册，同比增长 165%165%，发行规模，发行规模为为 844844 亿元。亿元。熊猫债扩容核心驱动力为中美利差倒挂带来的显著融资成本优势、债券市场制度型开放的深化、以及人民币国际化提升推升的需求；同时市场结构显著优化，表现为纯境外主体占比跃升至近40%、AAA级占比达90.92%、中长期限债券升至 74%，创新产品同步发展，预计在利差优势延续及制度环境持续优化下，市场将迎来进一步扩容。7 7 月月 1616 日日，美国美国 3030 年期国债收益率

4、自年期国债收益率自 5 5 月底以来首次突破月底以来首次突破 5%5%的关键关口，的关键关口，受超预期 CPI 及美债供需失衡推动，加剧了中美利差倒挂，通过潜在减缓外资流入、限制国内货币政策空间、以及推升避险情绪降低风险偏好三重路径施压中国信用债市场；不过，当前国内宽松资金面、“资产荒”格局下的强劲配置需求以及政策支持，仍为市场提供缓冲，使得美债影响更多体现为更偏向短期“情绪扰动”而非“趋势逆转”，高等级短久期信用债票息价值犹存，但需警惕外部利率长期高企风险，短期建议防御配置。宏观数据宏观数据 二季度GDP同比增速5.2%，上半年累计增速5.3%，略高于全年目标。6月出口额3251.8 亿美元

5、，同比增长 5.8%，增速较 5 月提升 1 个百分点，创年内新高。进口额2104.1 亿美元，同比增长 1.1%，结束连续三个月负增长。6 月 M1 同比增长 4.6%，较5 月 2.3%大幅提升 2.3 个百分点，创年内新高，主要来自于企业活期存款增长加速以及居民消费信心修复。M2 同比增长 8.3%，较 5 月上升 0.4 个百分点，时隔 14 个月重回 8%上方。货币市场货币市场 上周，央行通过公开市场操作净投放资金 26011 亿元。其中，央行开展 17268 亿元 7 天逆回购和 14000 亿元买断式逆回购，同期有 2457 亿元 7 天逆回购和 1000 亿元MLF 到期。上周

6、资金面呈现中性收敛但整体平稳，各期限质押式回购利率多数上行 2-1bp，Shibor 方面，1 年期 Shibor 较上周上行 1bp，两者利差扩大至 7bp。一级市场一级市场 上周，信用债发行较前一周变化不大，信用债 发行规模为 2824.45 亿元，较前一期增加 22.69 亿元。分行业来看，分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计913.95亿元，产业债发行规模1749.45亿元，较前一期变化均不大。净融资方面，基础设施投融资行业融资规模为净流出 22.21 亿元；产业债半数行业表现为融资净流入。从发行成本看，信用债发行成本多数下行。二级市场二级市场 上周，债券二级市场现券交易额为 8