【信达证券】信用利差周度跟踪：利率窄幅震荡下信用利差小幅压缩-250719（11页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 歌声ue 利率窄幅震荡下信用利差小幅压缩利率窄幅震荡下信用利差小幅压缩 信用利差周度跟踪 Table_ReportTimeTable_ReportTime2025 年 7 月 19 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 债券研究 Table_ReportType 专题报告 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： 朱金保 固定收益分析师 执业编号：S1500524080002 联系电话：+86 15850662789 邮 箱： 信达

2、证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦B座 邮编：100031 利率窄幅震荡下利率窄幅震荡下信用信用利差小幅压缩利差小幅压缩 Table_ReportDate 2025 年 7 月 19 日 震荡格局下信用债表现稍强于利率震荡格局下信用债表现稍强于利率。本周利率债收益率略有回落，1Y、5Y 和7Y 期国开债收益率分别下行 2BP、1BP 和 1BP，3 年和 10 年期持平。信用债收益率下行幅度更大，表现优于利率债。1Y 期各等级信用债收益率下行 2-3BP；3Y 期各等级信用债收益率下行 2-4BP；5Y 期 AAA

3、 及 AA 级信用债收益率下行 2BP，其余等级下行 4BP；7Y 期各等级信用债收益率下行 1-2BP；10Y 期AAA 收益率下行 1BP，其余等级下行 4-5BP。信用利差多数小幅下行，3Y 品种利差下行幅度稍大。1Y 期各等级信用利差下行 0-1BP；3Y 期各等级信用利差下行 2-4BP；5Y 期 AAA 及 AA 级信用利差持平，其他等级下行 2BP；7Y 期各等级信用利差下行 0-1BP；10Y 期 AAA 等级信用利差下行 1BP，其余等级下行 4-5BP。城投债利差整体小幅压缩。城投债利差整体小幅压缩。外部评级 AAA、AA+和 AA 级平台信用利差分别下行 1BP。AAA

4、级平台信用利差多数下行 1-2BP，山西、云南下行 3BP，陕西、海南、辽宁持平；AA+级平台利差多数下行 0-1BP，云南下行 3BP；AA 级平台利差多数下行 0-2BP，辽宁下行 14BP，贵州下行 3BP，甘肃上行 1BP。分行政级别来看，省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行 2BP、1BP 和 1BP。各省级平台利差多数下行 1-2BP，山西、江西下行 4BP，江苏、云南下行 3BP，吉林、海南持平；各地市级平台利差多数下行 1BP，内蒙古、云南下行 3BP，海南下行 2BP，辽宁、黑龙江持平，甘肃上行 1BP；区县级平台利差多数下行0-1BP，辽宁下行 14BP，贵州下行 5B

5、P，云南下行 2BP。产业债利差多数下行。产业债利差多数下行。本周央国企地产债利差下行 2-4BP，混合所有制地产债利差下行 1BP，民企地产债利差抬升 7BP。龙湖下行 6BP，美的置业下行2BP，万科利差下行 2BP，金地下行 1BP，旭辉上行 159BP。AAA、AA+和 AA 级煤炭债利差分别下行 2BP、2BP 和 1BP；AAA 和 AA+级钢铁债利差分别下行 2BP和 4BP；各等级化工债利差下行 3BP。陕煤、河钢和晋控煤业利差均下行 2BP。二永债收益率跟随存单回落，中短端表现相对较强二永债收益率跟随存单回落，中短端表现相对较强。1Y 期各等级二永债收益率下行 2-3BP，利

6、差压缩 1-2BP。3Y 期各等级二级资本债收益率下行 2BP，利差下行 2-3BP；3Y 期永续债收益率下行 3-4BP，利差下行 3-4BP。5Y 期各等级二级资本债收益率下行 1-2BP，利差压缩 0-1BP；5Y 期 AA+及以上永续债收益率下行 1BP，利差上行 1BP，AA 永续债收益率下行 4BP，利差下行 2BP。5Y5Y 产业债和产业债和 3Y3Y 城投债超额利差小幅下行城投债超额利差小幅下行。AAA 等级 3Y 产业永续债超额利差持平于 3.82BP，处于 2015 年以来的 1.32%分位数，5Y 产业永续债超额利差下行 0.86BP 至 7.65BP，处于 2015 年