【中诚信国际】一季度债市信用风险新特征与关注点：多空博弈之下，债市风险知多少？-250506（8页）.pdf

1、 地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”专题研究专题研究 2025 年 1 月 1 日3 月 31 日 作者作者：中诚信国际中诚信国际 研究院研究院 姚姝冰 谭 畅 中诚信国际研究院院长中诚信国际研究院院长 袁海霞 【2023 年债市信用风险回顾与下阶段展望】违约双减、展期持续，债市结果性风险仍存，2024-1-26【2023 年三季度债市信用风险回顾与下阶段展望】展期热潮延续违约收敛，风险暗存关注四大方面，2023-10-24【2023 年上半年债市信用风险回顾与下阶段展望】违约释放趋缓，展期热潮延续，仍需警惕结构性风险，20

2、23-8-8 到期量增加发行高峰将来临，资产荒缓解信用利差或难下，销售恢复下挖掘汽车、电子投资机会-信用债运行半年报，2023-7-31【2023 年一季度债市信用风险回顾与下阶段展望】信用风险释放趋缓，结构性风险需重点关注，2023-4-24【信用债市场2023 年 一季度回顾及后续展望】城投带动净融资环比改善，信用利差收窄关注结构性机会，2023-4-21 多空博弈之下，债市风险知多少？一季度债市信用风险新特征与关注点本期要点本期要点 展望：展望：防风险基调下违约防风险基调下违约平稳平稳可控，可控，局部局部关注五类风险关注五类风险有效防范重点领域风险的背景基调下，后市债券违约风险仍将处于可

3、控区间。不过，考虑到当前外部国际形势复杂严峻，国内经济修复仍面临内生消费动力不足、部分领域产能过剩等问题，地产筑底企稳态势亦有待持续观察。需关注五类风险：关注关税博弈下出口导向型企业基本面变化和风险演变的可能性关注关税博弈下出口导向型企业基本面变化和风险演变的可能性。关税博弈下，国内出口导向型企业面临成本上升、份额收缩等多重压力，或加剧经营困境，汇率波动也将直接影响企业的收益。特别是自身抗风险能力较弱的中小出口企业风险较高，行业上需着重关注机电、纺织、化工等出口依赖度高的相关主体。关注房企兼并重组过程中衍生风险带来的偿债不确定性关注房企兼并重组过程中衍生风险带来的偿债不确定性。截至一季度末地产

4、债存量约 1.57 万亿元，较 2020 年末缩减近两成，等级分布上移，房企发行人整体风险水平下降。但随着行业集中度上升，部分房企面临兼并整合及清算可能，需关注房企债务化解过程中重组清算风险。关注传统产业转型升级过程中面临的不确定性关注传统产业转型升级过程中面临的不确定性。在产业升级趋势下，传统产业可能遭遇需求萎缩和技术革新的挑战，经营业绩承压下或面临资金不足压力，在资源竞争下需关注相关行业主体被挤出市场的风险。关注可转债发行人因基本面弱化带来的退市或市场波动风险关注可转债发行人因基本面弱化带来的退市或市场波动风险。据不完全统计，在披露 2024 年度业绩预告的可转债发行人中约 46%预计净利

5、润亏损，财报发布后部分发行人可能因财务问题面临退市，警惕可转债退市或者价格下跌带来的兑付不确定性。关注多重风险因素叠加对部分中小金融机构偿付能力的潜在冲击关注多重风险因素叠加对部分中小金融机构偿付能力的潜在冲击。近年来中小金融机构违约事件时有发生，需关注区域经济承压、行业波动及自身经营不善、资本补充渠道匮乏等对债券偿付的影响。此外，地方中小金融机构风险处置和转型发展持续推进，需关注兼并重组和市场退出过程中的处置风险及外溢可能。回顾：回顾：一季度一季度债市信用风险的五债市信用风险的五个个特点特点新增违约主体数量减少，滚动违约率低位波动新增违约主体数量减少，滚动违约率低位波动。一季度债市违约风险总

6、体可控，新增违约发行人有 3 家，同比减少 1 家；新增违约规模 41.28 亿元；公募市场月度滚动违约率先升后降，截至 3 月末为 0.25%，与 2024 年末持平。风险分化风险分化态势延续态势延续，民企风险持续出清，民企风险持续出清。一季度新增的 3 家违约主体均为民营企业，且展期债券发行人集中于民营企业，民营企业展期规模为 56.87 亿元，在总规模中占比达 92%。未来兑付风险仍需关注。房企违约暴露趋缓，但依旧是展期主要主体，尾部风险仍在出清房企违约暴露趋缓，但依旧是展期主要主体，尾部风险仍在出清。一季度房地产债券违约释放显著放缓，未出现新增违约主体；展期规模 56.59 亿元，占比