【民生证券】固收周度点评：跨季后债市不悲观-250330（8页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 固收周度点评 20250330 跨季后债市不悲观 2025 年 03 月 30 日 Table_Author 分析师：谭逸鸣 研究助理：何楠飞 执业证号：S0100522030001 执业证号：S0100123070014 邮箱： 邮箱： 债市震荡修复，货币宽松预期反复，曲线平行下移 本周（3/24-3/28），债市主要围绕资金面、股市表现和货币宽松预期波动，整体演绎下跌后的修复行情。临近跨季，央行加大公开市场投放力度，彰显呵护意图，流动性已度过相对高压阶段，叠加财政投放的回流，银行负债端压力趋于回落，利好债市，但资

2、金利率仍在相对高位，使得债市修复面临一定曲折，曲线形态依然偏平坦。后半周央行公开市场转为净回笼，叠加市场对于货币宽松预期有所反复，情绪回归谨慎，债市震荡特征明显。3/24，债市回暖，长端表现较优，债市主要交易“股债跷跷板”和货币宽松预期。一方面，权益市场对债市行情影响仍较为明显，尤其是临近股市收盘行情迅速反弹并最终收涨，使得债市回吐日内部分涨幅；另一方面，临近债市尾盘央行提前公告明日 MLF 操作，3 月将实现 MLF 净投放 630 亿元，且强化市场对于后续货币宽松的想象空间，带动债市涨幅迅速扩大。当日 1Y、5Y、10Y、30Y 国债收益率分别变动-2.3、-0.5、-0.5、-1.8BP

3、 至 1.54%、1.69%、1.84%、2.05%；3/25，债市转向调整行情，短端相对弱势。早盘央行公开市场转为净投放，规模超 5000 亿元，现券收益率低开后阶段性下行，10 年国债利率一度下破1.8%，而后随着债市止盈情绪升温，叠加跨季资金价格偏贵，午后利率转向上行，短端出现调整。当日 1Y、5Y、10Y、30Y 国债收益率分别变动 0.5、-1.5、-2.3、-2.3BP 至 1.54%、1.68%、1.82%、2.03%；3/26，债市重拾涨势，主要交易资金面和消息面。一方面，公开市场延续净投放，投放规模 1595 亿元，呵护意图明显，午后资金面明显转松，带动债市利率快速下行；另一

4、方面，午后关于货币宽松、大行买债等预期升温，债市做多情绪发酵。当日 1Y、5Y、10Y、30Y 国债收益率分别变动-1.3、-2.6、-2.4、-2.7BP至 1.53%、1.65%、1.79%、2%；3/27，债市震荡偏弱，主要期限利率债走势相对分化。日内债市主要跟随权益市场波动。跨季公开市场转为净回笼状态，资金供需整体均衡、价格偏高，午后央行副行长再提“择机降准降息”，一定程度提振债市情绪。但临近尾盘市场对于大行卖债、特别国债发行预期升温，带动中长端利率调整，回吐午后涨幅。当日 1Y、5Y、10Y、30Y 国债收益率分别变动 0、0.6、1.2、1BP 至 1.53%、1.66%、1.81

5、%、2.01%；3/28，债市利率“V”型反转，跨季资金面偏紧，但股市开盘后震荡走弱，故而债市整体走强。午间央行原副行长胡晓炼提及降准降息“央行目前再观察一下，是正确的”，叠加期间资金利率抬升，带动债市利率现券收益率明显上行。当日 1Y、5Y、10Y、30Y 国债收益率分别变动 0、-0.2、0.6、1.5BP 至 1.53%、1.66%、1.81%、2.03%。全周走势来看，截至 3/28，1Y、5Y、10Y、30Y 国债收益率分别较上周五（3/21）变动-3、-4.2、-3.3、-4.3BP 至 1.53%、1.66%、1.81%、2.03%，曲 相关研究 1.信用点评 20250328：

6、跨季平稳，继续看好信用-2025/03/28 2.可转债打新系列：太能转债：光伏发电行业先行者-2025/03/27 3.信用策略系列：信用策略框架构建之成交-2025/03/27 4.固收点评 20250325：继续博弈货币宽松？-2025/03/25 5.债市跟踪周报 20250324：季末理财回表压力初显-2025/03/24 固收点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 线下移；存单方面，主要期限收益率继续回落，1M、3M、6M、9M、1Y 存单收益率变动-7、-4、-3.5、-2.5、-3.5BP 至 1.93%、1.88%、1.90%、1.