【华鑫证券】固定收益点评报告：CPI受春节影响，关注工业品价格压力-250310（8页）.pdf

1、 20252025 年年 0303 月月 1010 日日 CPICPI 受春节影响，关注工业品受春节影响，关注工业品价格压力价格压力 固定收益点评报告固定收益点评报告 事件事件 分析师：罗云峰分析师：罗云峰 S1050524060001 分析师：黄海澜分析师：黄海澜 S1050523050002 相关研究相关研究 1、社融受政府债和信贷拉动，企业信贷边际改善2025-02-15 2、社融受政府债拉动，居民信贷边际改善2025-01-14 3、通胀受食品分项拖累2025-01-10 3 月 9 日，国家统计局公布数据显示，中国 2 月 CPI 同比下降 0.7%，较上月 0.5%回落；2 月 P

2、PI 同比自-2.3%微升至-2.2%。投资要点投资要点 CPICPI 受春节影响，关注工业品价格压力受春节影响，关注工业品价格压力 CPI 同比有所下跌，环比-0.2%，与 2013 年以来春节次月 CPI环比均值-0.3%接近。PPI 同比微升，环比-0.1%，连续三个月负增长。债券后市不悲观债券后市不悲观，交易空间不大，但配置窗口交易空间不大，但配置窗口始终开放始终开放 1-2 月综合来看 CPI 方面价格走势与历史季节性接近，但需关注近三个月 PPI 环比连续为负，以及节后开工情况。整体来看，美债利率快速走低，国内仍需实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时

3、降准降息，在前期调整后，我们认为债券后市并不悲观。交易空间不大，但配置窗口始终开放，短端进一步调整空间已经有限，做扩期限利差是一种比较确定的策略。风险提示风险提示 海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。固固定定收收益益研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 事件：.3 评论：.3 1、CPI 受春节影响，关注工业品价格压力.3 2、风险提示.6 图表图表目录目录 图表 1：CPI 食品和非食品同比（%）.4 图表 2：核心 CPI 和服务同比（%）.4 图表 3：PPI 同比（%）.4 图表

4、 4：进出口价格同比（%）.4 图表 5：CPI 环比和春节次月对比（%）.5 图表 6：需求与工业品价格（%）.5 图表 7：美欧中制造业产能利用率（%）.5 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 事件：事件：3 月 9 日，国家统计局公布数据显示，中国 2 月 CPI 同比下降 0.7%，较上月 0.5%回落；2 月 PPI 同比自-2.3%微升至-2.2%。评论：评论：1 1、CPICPI 受春节影响，关注工业品价格压力受春节影响，关注工业品价格压力 CPICPI 同比同比有所下跌有所下跌，环比，环比-0.0.2 2%，与与 20132013

5、年以来春节次月年以来春节次月 CPICPI 环比环比均值均值-0.3%0.3%接近接近。食品非食品同比双双回落，2 月食品 CPI 同比自 0.4%降至-3.3%，而非食品同比自 0.5%降至-0.1%。从春节影响的类别看，食品价格同比下降 3.3%，影响 CPI 同比下降约 0.60 个百分点，占 CPI 总降幅八成多，是带动 CPI 由涨转降的主要因素；飞机票和旅游价格同比分别下降22.6%和 9.6%，合计影响 CPI 同比下降约 0.27 个百分点。二是今年 2 月份的天气有利于鲜菜生长运输。2 月份全国雨雪冰冻天气较少，而上年同期部分地区出现两轮雨雪冰冻天气，对农业生产和运输产生较大

6、影响。2 月份鲜菜价格同比下降 12.6%，影响 CPI 同比下降约0.31 个百分点。三是汽车等商品降价促销。2 月份燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降 5.0%和 6.0%，合计影响 CPI 同比下降约 0.16 个百分点。PPIPPI 同比同比微升微升，环比，环比-0.0.1 1%，连续三个月负增长连续三个月负增长。其中生产资料价格同比自-2.6%升至-2.5%，回升 0.1 个百分点；生活资料价格同比保持-1.2%不变。PPI 下降主要有以下原因：一是春节前后为工业生产淡季，多数建筑项目停工影响建材需求。受假日及低温天气等因素影响，建筑项目停工较多，建材等需求偏弱，黑色金属冶炼和