【金元证券】周度概览：政策预期边际改变，通胀预期与风险偏好共振-250714（16页）.pdf

1、请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先曙光在前 金元在先 本周债市在“反内卷”、城市更新等政策预期及股票市场向好带动下，长端债券下跌。央行公开市场由净回笼转为净投放，但 R001 重回 1.4%上方，资金利率上升推动短端债券收益率上升。整体短端上行幅度大于长端，收益率曲线平坦化。信用债高流动性品种跌幅大于低流动性品种，期限利差、等级利差被动压缩。全周来看，债市收益率整体上升，曲线熊平。10 年期国债收益率上升 2.2BP 至 1.665%。3 年期 AAA 级中短期票据到期收益率上升 3.34BP，与 10 年期国债收益率利差收窄。货币市

2、场利率 R001 全周上升 4.32BP，利率重回 1.4%。“反内卷”尽管还处于早期阶段，但去年至今债市对通胀下行计价较多，若工业品价格触底、通胀预期反转，则债券收益率进一步下行空间或被制约。风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。中债综合-沪深 300中债综合-沪深 300相关报告：周度概览（2025.6.28-2025.7.4）行情极致，进一步下行需信号催化周度概览（2025.6.21-2025.6.27）波动加大周度概览（2025.6.14-2025.6.20）适

3、当保留高流动性品种相关报告：周度概览（2025.6.28-2025.7.4）行情极致，进一步下行需信号催化周度概览（2025.6.21-2025.6.27）波动加大周度概览（2025.6.14-2025.6.20）适当保留高流动性品种证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：联系电话：0755-21515531固固定定收收益益研研究究证证券券研研究究报报告告固定收益2025 年 7 月 14 日固定收益2025 年 7 月 14 日周度概览（2025.7.5-2025.7.11）周度概览（2025.7.5-2025.7.11）政策预期边际改变，通胀预期与风险偏好共振

4、2025 年 07 月请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先曙光在前 金元在先-1-内容目录内容目录一、市场回顾.2二、资金面.32.1 人民币汇率升值暂缓，后半周央行公开市场转为净投放.32.2 资金利率整体上行，回购交易量脱离年内高点.4三、债券供给.53.1 利率债净融资额小幅回升.53.2 信用债净融资额上升.6四、曲线及利差.74.1 利率债收益率曲线熊平.74.2 信用债期限利差和等级利差均压缩.10五、展望.12六、风险提示.13图目录图目录图 1：资金利率上升，债券收益率曲线上移（%）.2图 2：离岸人民币兑美元汇率升值暂

5、缓.3图 3：央行公开市场净回笼 2,265 亿元，政府债净融资 3,234 亿元.4图 4：资金利率上升，R001 重回 1.4%.4图 5：银行间市场 R001 成交量较上周下降 9,727 亿元.4图 6：利率债净融资 4,824 亿元（含上周末）.5图 7：信用债净融资额 2,871 亿元（含上周末）.6图 8：国债到期收益率曲线（%）.9图 9：国开债到期收益率曲线（%）.9图 10：地方政府债到期收益率曲线（%）.9图 11：利率债期限利差（%）.9图 12：城投债到期收益率 5Y-3Y 期限利差变化（BP）.11图 13：产业债到期收益率 3Y、5Y 等级利差变化（BP）.11图

6、 14：3Y 商业银行二级资本债到期收益率（%）.12图 15：AAA 级商业银行债到期收益率（%）.12图 16：AAA 级商业银行同业存单到期收益率（%）.12图 17：本周资金利率变动（%）.122025 年 07 月请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前 金元在先曙光在前 金元在先-2-一、市场回顾一、市场回顾本周（2025 年 7 月 5 日至 7 月 11 日），本周债市在“反内卷”、本周（2025 年 7 月 5 日至 7 月 11 日），本周债市在“反内卷”、城市更新等政策预期及股票市场向好的共同带动下，长端债券下城市更新等政策预期