【远东资信】信用债研究专题：上交所公司债券续发行和ABS扩募试点解读-250523（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的免责声明 2025 年年 5 月月 23 日日 远东研究远东研究信用债信用债研究研究专题专题 摘摘 要要 上交所上交所公司债券续发公司债券续发行和行和 ABS 扩募扩募试点解读试点解读 作者：作者：王娜王娜 邮箱：邮箱： 5 月 21 日，上交所发布关于试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务有关事项的通知，开始试点信用债续发和 ABS 扩募业务，并同步发行上海证券交易所公司债券和资产支持证券发行上市挂牌业务指南（2025 年5 月修订），对两类业务流程进行了明确规定。本文首先对债券续发行概念和文件内容进行梳理，基于此对本次文件进行解读。本次公司债券续发行和资产支持证券扩募

2、试点主要借鉴利率债增发操作，对信用债市场的发行端和投资端均将产生一定影响。发行端来看，一是简化备案审批流程，提高发行效率。债券续发可基于原注册文件续发，减少重复尽调与审批时间，缩短融资周期；二是资金管理灵活。发行人可根据市场窗口灵活选择续发时机，降低发行成本；三是降低存续期管理难度。通过续发机制，发行人仅需做好单只债券存续期管理，在关键期限上做管理即可。在实操中仍需避免因单只债券过大，导致单只到期规模压力大，反而增加债券期限管理难度。投资端来看，可提高市场流动性。续发行在保持发行连续性的同时，可通过多次发行的方式扩大单只债券的规模，一方面可减轻市场资金压力，另一方面可延长单只债券发行周期，且各

3、期续发行债券价格随行就市，从而吸引更多投资机构参与交易，拉长债券交易活跃时间。展望后市，本次信用债续发及 ABS 扩募，首先利好央企、银行等大型企业，可有效解决其单只规模小、存续债券多等问题，增加其存量债券流动性。此外，虽此次仅在交易所市场试行，但预计后续类似政策在银行间市场也有望推进。相关研究报告：相关研究报告：1.审核趋严，引导城投实质转型上交所债券审核 3 号指引修订详细对比及对城投影响分析，2025.4.8 1/4 请务必阅读正文后的免责声明 2025 年年 5 月月 23 日日 远东研究远东研究信用信用债券债券专题专题 5 月 21 日，上交所发布关于试点公司债券续发行和资产支持证券

4、扩募业务有关事项的通知，开始试点信用债续发和 ABS 扩募业务，并同步发行上海证券交易所公司债券和资产支持证券发行上市挂牌业务指南（2025 年5 月修订），对两类业务流程进行了明确规定。一一、债券续发债券续发行行概念概念 债券续发行亦称债券增发，债券续发行亦称债券增发，“债券续发“债券续发行行”是指对已上市流通的存量债券进行增量发行”是指对已上市流通的存量债券进行增量发行，区别于区别于通常通常意义的针意义的针对到期债券续发对到期债券续发。续发行债券的起息日、到期日、票面利率、付息频率等基本要素均与存量债券保持一致，但发行时间和发行价格与存量债券不同。国内续发行债券品种涉及国债、政策性金融债、

5、地方政府债、一般中期票据、商业银行次级债券，但主要集中于国债和政策性金融债，涉及地方政府债和信用债较少，信用债中仅中央汇金发行过中票和中国银行发行过商业银行次级债券，均为银行间产品。表表1：自开始发行自开始发行至至2025年年5月月22日境内增发债券概况日境内增发债券概况（亿元，只亿元，只）债券类型债券类型 发行规模发行规模 发行只数发行只数 国债 1486128.00 2840 政策银行债 485852.19 7685 一般中期票据 2555.00 24 地方政府债 2445.36 87 商业银行次级债券 69.30 1 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 以“2022 年记账式附息(二

6、十四期)国债”续发行为示例，2022 年 10 月 27 日，财政部发行了 2022 年记账式附息(二十四期)国债，发行金额 1290.00 亿元，票面利率 3.12%，发行期限 30 年，起息日 2022 年 10 月 25 日，到期日 2052 年 10 月 25 日，发行价格 100.00 元。2022 年 11 月 9 日、2022 年 12 月 7 日、2023 年 1 月 30 日、2023 年 2月 15 日、2023 年 3 月 15 日，分别进行了第一次到第五次的续发行，发行规模分别为 200 亿元、200 亿元、230 亿元、230 亿元、230 亿元，发行价格分别为 10