【海通国际】关税压力下毛利率承压净销售额维持增长，收购Rhode助力扩张-250807（8页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)事件事件：e.l.f.Beauty 发布 2026 财年第一季度（2025 年 4 月-6 月）业绩报告并举行业绩说明会。公司公司 FY26Q1 净销售额同比增长，毛利率由于关税影响略微下滑。净销售额同比增长，毛利率由于关税影响略微下滑。公司 FY26Q1 净销售额为 3.54 亿美元，同比增长9%（FY25Q1:+50%）；其中美国市场净销售额同比增长 5%，国际市场净销售额增长了 30%。FY26Q1 公司市场份额增长 2.1%，实现连续 26 个季度的增长。公司 FY26Q1 毛利率同比下降约 2.15pct 至 69%，主要受关税影响，但部分被从中国购买的商品导

3、致的有利外汇影响所抵消。SG&A费用总额为1.96亿美元，占净销售额的55%；调整后SG&A为 1.773 亿美元，占净销售额的 50%，同比下降 1pct。其中营销和数字投资费用占净销售额的 22%，同比下降1pct。由于活动支出转移到 FY26Q2，FY26Q1 的营销支出低于公司此前计划。但是公司仍然维持此前 FY25 的预期，预计营销和数字支出将在 FY26 占净销售额的 24%-26%。尽管公司尽管公司 FY26Q1 税前利润同比增长，但由于缺少所得税优惠，导致净利润出现显著下降。税前利润同比增长，但由于缺少所得税优惠，导致净利润出现显著下降。FY26Q1 调整后 EBITDA为 8

4、710 万美元，同比增长 12%，占净销售额的 25%；其中约 7%的增长来自英镑与美元之间的季度环比波动造成的约 500 万美元的意外外汇收益。净利润为 3331 万美元，同比减少 30%；调整后净利润为 5133 万美元，同比减少约20%。稀释每股收益为 0.58 美元；调整后为 0.89 美元。调整后净利润和每股收益指标的下降主要是由于与去年第一季度相比，税率更加正常化，其中包括与股票薪酬相关的离散税收优惠减少。由于关税等因素带来的不确定性，公司暂未提供由于关税等因素带来的不确定性，公司暂未提供 FY26 全年财务预测。全年财务预测。值得注意的是，公司约 75%的全球生产来自中国。在 4

5、 月 9 日至 5 月 13 日期间，公司面临 170%的关税税率。自 5 月 14 日起，美国进口产品关税为 55%，其中 25%自 2019 年起实施，另外 30%为新增。若关税维持在当前 30%的增长水平，预计年度商品销售成本将增加约5000 万美元。公司已通过定价策略、供应链优化和业务多元化等三个主要途径实施关税缓解计划，以减轻关税带来的影响。此前部分时间公司以 170%的税率进行采购，目前库存中包含了 170%、55%和 25%税率的混合。预计FYQ2 会有更多 170%税率的库存流入，将导致毛利率环比下降。为了缓解关税影响，公司在 8 月 1 日对所有产品提价 1 美元（近 21

6、年来的第三次提价）；此次提价后公司 75%的产品组合价格仍然低于 10 美元。尽管如此，公司对对于于 FY26H1 的业务表现仍持乐观态度，公司预计：，公司预计：1）净）净销售额增长将超过第一季度报告的销售额增长将超过第一季度报告的 9%，主要得益于 rhode在第二季度约两个月的增量贡献；2）调整后的）调整后的 EBITDA 利润率约为利润率约为 20%，较，较 2025 财年上半年的财年上半年的 23%下降下降，主要受到关税、营销支出变化和新增的 Rhode 品牌的影响；考虑到当前宏观经济环境，这一表现仍然强劲。公司资产负债表表现强劲，为执行长期增长战略提供了坚实基础。公司资产负债表表现强