【民生证券】城投随笔系列：城投退名单后新发怎么样了？-250507（16页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 城投随笔系列 城投退名单后新发怎么样了？2025 年 05 月 07 日 “退名单”进展如何？2024 年 9 月末起，陆续有主体公开发布“退名单”并征求金融债权人意见的公告。截至 2025 年 4 月 30 日，公开征求债权人意见“退名单”的这类主体共有 39 家，其中发债主体 25 家，非发债主体 14 家。从公告节奏来看，此类公告集中于 2024 年 9-12 月，2025 年以来仅有 6家主体公告。因而另一方面，我们亦需关注公开发布退出融资平台名单公告的主体。此类公告不包含征求金融债权人意见的内容，多表述为：

2、“公司自公告之日起正式退出政府融资平台，不再承担政府融资职能。”统计 2024 年 9 月以来发布此类公告的主体，截至 2025 年 4 月 30 日，共有 24 家主体公开发布此类“退名单”公告，其中发债主体有 2 家，非发债主体有 22 家。从公告节奏来看，2025 年 3-4 月此类公告明显增多。此外，从各地方政府的表述中可见地方正在积极推进融资平台的退出任务，不少区域在政府工作报告、预算执行情况报告中阐述相关内容。“市场化经营主体”有哪些？2023 年 11 月起，部分发债主体开始在募集说明书中声明其为“市场化经营主体”。截至 2025 年 4 月 30 日，共 409 家主体声明其为

3、“市场化经营主体”。从声明节奏来看，2023 年 12 月-2024 年 1 月是此前的一个小高峰，单月声明主体均在 40 家以上；2024 年 9 月-2025 年 2 月，声明主体相对较少。而近日，“市场化经营主体”有快速增长的趋势；2025 年 4 月，单月声明主体再度达到高峰，4 月新增“市场化经营主体”50 家。从省份分布来看，浙江、山东区域“市场化经营主体”数量相对领先，分别达到 79 家、64 家。对比公开“退名单”主体来看，“市场化经营主体”的存量债券体量整体更大，在区域内是相对主流的发债主体。两类主体新增发行如何？以公开“退名单”主体、“市场化经营主体”2 类主体为样本，观察

4、其2022 年以来发行的新增债券。2022 年-2024 年，现为“退名单”主体或“市场化经营主体”此前发行的新增债券规模分别为 1038 亿元、697 亿元、288 亿元。2023 年 10 月以来，由于发行端受到严监管，新增债券发行规模明显缩量。站在当下节点，我们重点关注：2023 年 11 月开始出现“市场化经营主体”，以及 2024 年 9 月以来出现的公开“退名单”主体，在公告之后，两类主体发行了多少新增债券？截至 2025 年 5 月 6 日，公告后发行新增债券的主体均为“市场化经营主体”，公开“退名单”主体在公告后暂未有发行新增债券的案例。对应主体明细来看，截至 2025 年 5

5、 月 6 日，“市场化经营主体”公告后发行新增债券的主体共有 32 家，共发行新增债券 423 亿元；其中用于新增用途的规模为324亿元，项目建设105亿元，补充流动性资金77亿元，其他用途143亿元。风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；政策不确定性；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。Table_Author 分析师 谭逸鸣 执业证书：S0100522030001 邮箱： 研究助理 赵悦颖 执业证书：S0100123070012 邮箱： 相关研究 1.信用策略周报 20250504：信用补涨？-2025/05/05 2.固收周度点评 20250504：债市回归基

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