【大公国际】城投行业2025年第一季度行业政策观察：城投企业信用分化明显，产业转型效果有待观察-250505（20页）.pdf

1、 信用风险展望信用风险展望|城投城投行业行业 1 城投行业 2025 年第一季度行业政策观察 城投企业信用分化明显，产业转型效果有待观察 目录 宏观与区域经济环境宏观与区域经济环境 3 监管政策监管政策 7 债券融资债券融资 8 债务压力债务压力 12 信用水平及信用风险信用水平及信用风险 14 城投转型及退平台城投转型及退平台 17 2025 年一季度，化债工作整体延续前期严基调、实举措、强有力的特征，城投企业债券发行量及净融资规模均有所下降，城投企业信用分化明显，地方经济财政实力偏弱、债务压力偏高或债务管控能力不强的区域非标风险凸显，监管机构针对上一阶段化债工作中发现的问题指明方向和要求，

2、倒逼城投企业整改以适应融资要求，城投企业声明为市场化经营主体和退平台进入高峰期，转型效果有待观察。宏观与区域经济环境宏观与区域经济环境：2024 年我国经济运行稳中有进，主要经济指标处于合理区间，全国一般公共预算收入小幅增长，政府性基金预算收入同比继续下降，同时近年来，我国地方政府债务规模持续增长，负债率整体呈上升趋势，但仍低于国际通行警戒标准；随着稳增长政策效应的不断显现，预计2025 年，消费对经济发展的基础性作用将逐步巩固，我国经济长期向好的基本面未发生变化。监管政策监管政策：2025 年一季度，化债工作整体延续前期严基调、实举措、强有力特征；同时，针对上一阶段化债工作中发现的问题指明方

3、向和要求。债券融资债券融资：2025 年 13 月，城投企业债券发行量及净融资规模均有所下降，城投债发行仍主要集聚在东部经济财政实力较强省份，江苏、浙江、山东发行规模较大；高级别主体缩量仍较为明显，发债品种仍以公司债、中期票据及短期融资券为主；发债期限趋于中长期化。预计 2025 年，在化债工作从过去的应急处置向现在的主动化解转变的背景下，城投债债务置换持续推进，城投债供给或将缩减。债务压力：债务压力：未来三年为城投债到期高峰；2025 年底前到期债券中 AA+城投企业占比最大，12 个重点省份中重庆、天津城投债年内集中到期压力相对较大，需关注债券续发情况。信用水平信用水平及信用风险及信用风险

4、：2025 年 13 月，信用等级及展望发生调整的城投企业较少，其中 2 家发生信用等级上调情形，未发生信用等级下调事项。2025分析师 文广垠文广垠 010-67413318 公用一部 行业组长 赵赵 鑫鑫 010-67413499 公用一部 分析师 王王 宏宏 010-67413551 公用一部 分析师 信用风险展望 城投行业 信用风险展望信用风险展望|城投城投行业行业 2 客户服务 电话：010-67413300 客服：4008-84-4008 Email： 2025 年 4 月 27 日 年一季度，城投非标风险事件主要集中在地方经济财政实力偏弱、债务压力偏高或债务管控能力不强的区域，需

5、加强对区域融资环境的关注；发生非标风险事件的主体以无有效评级和低评级为主；未来仍需关注城投非标违约事件的处置进度以及区域债务风险缓释进程。城投转型及退平台：城投转型及退平台：政策调整与监管趋严的背景下，各地城投企业市场化转型意识普遍增强，开始积极探索适合自身的转型路径，城投企业声明为市场化经营主体和退平台已进入高峰期。未来城投企业仍需加快市场化转型步伐，实现从基础设施建设者到产业发展推动者的转变。信用风险展望信用风险展望|城投城投行业行业 3 宏观与区域经济环境宏观与区域经济环境 20242024 年我国经济运行稳中有进，主要经济指标处于合理区间；随着稳增长政策效应的不年我国经济运行稳中有进，

6、主要经济指标处于合理区间；随着稳增长政策效应的不断显现，预计断显现，预计 20252025 年，消费对经济发展的基础性作用将逐步巩固，我国经济长期向好的基本年，消费对经济发展的基础性作用将逐步巩固，我国经济长期向好的基本面未发生变化。面未发生变化。2024 年，我国经济运行总体平稳，稳中有进，主要经济指标处于合理区间，经济运行持续恢复。经初步核算，2024 年我国国内生产总值（GDP）为 134.91 万亿元，同比增长 5.0%。从全国各省份看，广东和江苏 GDP 总量均超过 13 万亿元；全国 21 个省份 GDP 增速超过全国平均增速，其中西藏、新疆经济增长速度较快，分别达到 6.3%、6