【民生证券】流动性跟踪周报：宽货币迎来兑现窗口？-250419（22页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 流动性跟踪周报 20250419 宽货币迎来兑现窗口？2025 年 04 月 19 日 宽货币迎来兑现窗口？本周资金面均衡偏松，资金利率中枢继续下移。4/14-4/18，DR001、R001周均值分别较前周变动-2BP、-4BP，DR007、R007 周均值分别较前周变动-2BP、-7BP。银行资金融出规模有所下滑，资金分层现象不明显。本周多重扰动下，资金面整体维持较为舒适的状态，隔夜、7 天资金利率分别在 1.6-1.7%、1.7%上下区间震荡。存单方面，随着资金利率进入阶段性震荡区间，存单一二级收益率下行节奏整体

2、放缓，后续若有宽货币落地，则将进一步打开存单利率下行空间。聚焦后续资金面，随着本周超长特别国债发行安排落地，增量财政政策加速落地之下，市场对于宽货币落地的预期进一步强化，降准或可期：一方面，从货币政策的立场及取向出发，“支持性的货币政策”也可以理解为支持扩张性财政政策；另一方面，本周超长期特别国债发行计划已落地，节奏上，4/24 将发行 20年期、30 年期特别国债，扩张性财政政策发力之下，宽货币可期，降准或将迎来降准兑现窗口。货币市场跟踪 截至 4/18，相较 4/11，DR001 上行 4.2BP 至 1.66%，DR007 上行 3.9BP至 1.69%，R001 上行 3.8BP 至

3、1.68%，R007 上行 1BP 至 1.71%。银行间质押式回购日均成交额 63252 亿元，比 4/7-4/11 减少 3813 亿元。其中，R001 日均成交额 53998 亿元，平均占比 85.4%；R007 日均成交额 8277亿元，平均占比 13.1%。银行体系净供给平均 2.96 万亿元，较 4/7-4/11 变动-2354 亿元，周内净供给水平，4/18 较 4/14 变动-3661 亿元至 2.96 万亿元。同业存单一级跟踪 四类主要银行同业存单发行总额为 6964 亿元，净融资额为-100 亿元，对比4/7-4/13 主要银行发行总额 6730 亿元，净融资额 1233

4、亿元，发行规模增加，净融资额减少。各期限发行利率分化，各主体发行利率分化，此外，相较 4/11，股份行 1Y CD 与 R007 的利差变动-0.44BP 至 6.09BP，1Y CD 与 R001 的利差变动-3.22BP至 9.37BP。1Y CD-1 年期 MLF 利差变动 0.58BP 至-22.75BP。同业存单二级跟踪 各期限存单收益率分化。1M、3M、6M、9M、1Y 存单收益率分别变动-3.18BP、-0.05BP、1BP、1.97BP、2BP 至 1.69%、1.73%、1.75%、1.75%、1.76%。各主体存单收益率上行。股份行、国有行、农商行 1Y 存单收益率分别变动

5、 2.02BP、1.8BP、0.5BP 至 1.76%、1.76%、1.81%。各等级存单收益率上行。AAA、AA+、AA 等级 1 年期存单收益率分别变动 2BP、1BP、0BP 至 1.76%、1.81%、1.89%。主体利差收窄，等级利差收窄，期限利差走阔。此外，相较 4/11，“1Y CD1Y MLF”利差变动 2.02BP 至-24.01BP，“1Y CD-10Y 国债”利差变动 2.77BP至 11.06BP。风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。分析师 谭逸鸣 执业证书：S0100522030001 邮箱： 研究助理 何楠飞 执业证书：S0100123070

6、014 邮箱： 相关研究 1.城投随笔系列：外部冲击之下的城投融资-2025/04/18 2.信用专题：有哪些“场外兑付”？-2025/04/17 3.利率专题：美债利率见顶了吗？-2025/04/17 4.固收点评 20250414：3 月社融释放哪些信号？-2025/04/14 5.债市跟踪周报 20250414：利率债基久期先升后降-2025/04/14 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 宽货币迎来兑现窗口？.3 2 公开市场：下周逆回购到期 8080 亿元.7 3 政府债：下周国债到期 5078 亿元.9 4 超储跟踪