【华安证券】债市情绪面周报（3月第4周）：1.80%，债市情绪不悲观-250331（13页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 1.80%，债市债市情绪不悲观情绪不悲观 债市情绪面债市情绪面周报（周报（3 月第月第 4 周）周）2 Table_IndNameRptType 固定收益固定收益 固收周报 报告日期：报告日期：2025-03-31 Table_Author 首席分析师：颜子琦首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱： Table_Author 研究助理：洪子彦研究助理：洪子彦 执业证书号：S0010123060036 电话：15851599909 邮箱： Table_Report 主要观点：主要观点：Tab

2、le_Summary 当前当前债市观点延续高分歧债市观点延续高分歧 当前债券市场回吐部分此前降息预期定价，十债围绕当前债券市场回吐部分此前降息预期定价，十债围绕中枢中枢 1.80%附近震附近震荡荡，市场情绪相对纠结，整体不悲观，但也有坚定看空者。，市场情绪相对纠结，整体不悲观，但也有坚定看空者。截至 3 月 31 日，本周固收卖方偏多观点机构数量仍为 8 家，而偏空观点机构数量升仍为 4 家，中性观点机构升至 15 家，分歧整体仍在，其中：30%机构持偏多态度，关键词：关键词：4 月供给偏慢，MLF 信号回暖，银行指标压力缓解，央行收紧流动性概率减小；56%机构持中性态度，关键词：关键词：债市

3、不空但下行机会也有限，看好中短信用，短期十债下限看 1.75%，经济可能企稳；15%机构持偏空态度，关键词：关键词：做多情绪谨慎，年内十债看 2.5%，长端对基本面定价不足。固收买方观点整体中性固收买方观点整体中性偏多偏多。从当前市场买方观点来看，6 家偏多，13 家中性，1 家偏空，其中：30%机构均持偏多态度，关键词：关键词：资金面可能重回宽松，信贷是否可持续存疑；65%机构均持中性态度，关键词：关键词：央行净投放打开宽货币想象空间，债市短期难逃震荡区间；5%机构均持偏空态度，关键词：关键词：短期预计债市震荡偏空。利率债换手率利率债换手率上升上升，可关注可关注 TS 合约正套机会合约正套机

4、会，曲线仍可做陡，曲线仍可做陡 从最近一周的交易情况来看，利率债、30Y 国债换手率上升，10Y 国开债换手率较上周下降；国债期货方面，当前 TS 合约 IRR 整体在 2%，可考虑多现券+空国债期货的正套策略，期货曲线依然可以做陡，TL 合约基差相对较高，可适当做多。风险提示：风险提示：流动性风险，数据统计与提取产生的误差。Table_CompanyRptType 固收周报固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/13 证券研究报告 正文目录正文目录 1 卖方与买方市场卖方与买方市场.4 1.1 卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周有所上升.4 1.2 买方市场情绪指数与利率债：情绪

5、指数较上周有所上升.4 1.3 信用债：资金面变化、关税政策.4 1.4 可转债：本周机构整体持中性偏多观点.5 2 国债期货跟踪国债期货跟踪.5 2.1 期货交易：价格全面上升，成交持仓比整体下降.5 2.2 现券交易：利率债、30Y 国债换手率上升.7 2.3 基差交易：基差和净基差整体收窄，IRR 整体下降.8 2.4 跨期价差和跨品种价差整体收窄.10 3 风险提示：风险提示：.12 Table_CompanyRptType 固收周报固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/13 证券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1 卖方与买方市场情绪指数以及利率走势（单位：卖方与买方市场

6、情绪指数以及利率走势（单位：%）.4 图表图表 2 市场关注点与信用利差走势（单位：市场关注点与信用利差走势（单位：BP）.5 图表图表 3 市场情绪变化与中证转债指数市场情绪变化与中证转债指数.5 图表图表 4 国债期货主力合约收盘价（单位：元）国债期货主力合约收盘价（单位：元）.6 图表图表 5 国债期货主力合约持仓量（单位：手）国债期货主力合约持仓量（单位：手）.6 图表图表 6 国债期货主力合约成交额（单位：亿元）国债期货主力合约成交额（单位：亿元）.7 图表图表 7 国债期货主力合约成交持仓比国债期货主力合约成交持仓比.7 图表图表 8 10Y 国开债换手率（单位：国开债换手率（单位