【信达证券】航空运输月度专题：票价疲软客座率高位提升，关注“反内卷”推进-250817（18页）.pdf

1、 。票价疲软客座率高位提升，关注“反内卷”推进 Table_Industry 航空运输 Table_ReportDate2025 年 08 月 17 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业专题研究（普通）航空运输航空运输 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 看好看好 Table_Author 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：10003

2、1 航空运输月度专题：航空运输月度专题：票价疲软客座率高位提票价疲软客座率高位提升，关注“反内卷”推进升，关注“反内卷”推进 Table_ReportDate 2025 年 08 月 17 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 事件：事件：各各航司发布航司发布 2025 年年 7 月经营数据。月经营数据。投资建议投资建议 2025 年初至今，行业客座率高位持续。年初至今，行业客座率高位持续。7 月暑运行业票价表现较弱。我们考虑可能系一方面出行需求有限，弹性不足，旅客出行可替代方案较多，票价支撑力度不够；另一方面也存在航司运力较多、竞争激烈，行业低价策略竞争影响。8 月 14

3、 日，中国航协发布中国航空运输协会航空客运自律公约，多家航司及行业专家参与制定，积极响应国家综合整治“内卷式”竞争，倡导各企业严格遵守价格法、反不正当竞争法等法律规定，杜绝恶意竞争行为。公约 的发布，我们预计短期内或将有效遏制市场不当竞争乱象，规范企业经营行为。当前行业客座率持续高位，票价偏弱、但近期票价跌幅有所收窄。随着“反当前行业客座率持续高位，票价偏弱、但近期票价跌幅有所收窄。随着“反内卷”措施及公约的落实，行业恶意低价现象内卷”措施及公约的落实，行业恶意低价现象有望有望消减，或能带动票消减，或能带动票价有所修复，推动航司单位座收回升。看好航司座收回升带来的盈利修复价有所修复，推动航司单

4、位座收回升。看好航司座收回升带来的盈利修复弹性。建议重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航弹性。建议重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空等空等。运力投放增速放缓，客座率高位、票价偏弱运力投放增速放缓，客座率高位、票价偏弱 1）供需：供需：行业客座率高位，运力同比增速放缓行业客座率高位，运力同比增速放缓。根据民航局公布的 2025年 6 月行业最新数据，2025 年 6 月行业 ASK、RPK 同比分别+5.5%、+7.1%，较 2019 年同期+15.0%、+16.8%，相应客座率达到 84.6%，同比+1.3pct，较 2019 年同期+1.3pct。分地

5、区看，国内线周转量同比增长 3.8%，国际及地区恢复到 2019 年的 97.7%。从六大航司停飞 21 天的飞机比例情况看，2025 年第第 32 周（8.5-8.11）停飞 21 天的飞机比例为 2.50%，同比提升 0.63pct，进入暑运出行旺季，停飞比例环比 6 月有所下降。2）票价：票价：七月票价偏弱、同比七月票价偏弱、同比-8.8%，近期票价跌幅收窄，近期票价跌幅收窄。2025 年年初至今（截至 8.15），国内平均票价 867 元，同比-9.1%。7 月行业平均票价同比下降 8.8%，票价表现较弱；8 月上半旬（至 8.15）行业平均票价同比-8.0%，票价跌幅略有收窄。过去四

6、周（7.14-7.20、7.21-7.26、7.28-8.3、8.4-8.10）周度平均票价同比分别-7.9%、-10.8%、-9.8%、-8.4%。最新七天（8.9-8.15）国内平均票价同比-8.0%。3）油汇）油汇：航油均价同比持续下降，汇率维稳航油均价同比持续下降，汇率维稳。油价方面，油价方面，25Q1、Q2 航空煤油出厂价均价同比分别-10.0%、-17.0%，较 2019 同期均价分别+25.1%、+6.2%。8 月国内航油含税出厂价环比上月增至 5616 元/吨，同比下降12.9%。汇率方面，汇率方面，2025 年初至今汇率维稳。年初至今汇率维稳。2024 年末，中间价美元兑人民